深度报告-20220614-红塔证券-复旦微电-688385.SH-国内FPGA领先企业_36页_3mb

报告摘要

证券研究报告一科创板深度报告总结

核心内容概览

复旦微电是一家专注于超大规模集成电路设计、开发与测试的高新技术企业，产品涵盖安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等多个领域。公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商之一，2021年FPGA芯片销售收入达到4.27亿元，同比增长109%。公司2021年营业收入为25.77亿元，同比增长52.42%，净利润为5.14亿元，同比增长287.3%。公司2022年-2024年预计营业收入分别为33.25亿元、41.7亿元、50.37亿元，净利润分别为7.81亿元、9.7亿元、11.78亿元，表现出良好的增长潜力。

主要观点

FPGA作为主要增长点：FPGA芯片因其高性能、低功耗、灵活性等优势，成为复旦微电的主要增长引擎。公司FPGA芯片毛利率高达84.7%，是公司利润的重要来源。
市场前景广阔：全球FPGA市场预计从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元，中国FPGA市场也预计从176.8亿元增长至332.2亿元，市场增长空间巨大。
国产替代加速：随着国际大厂产能受限，FPGA市场迎来国产替代机遇，复旦微电等国内厂商在高端市场中逐步占据一席之地。
技术壁垒高：FPGA设计涉及高技术门槛，复旦微电在28nm工艺制程上已实现亿门级FPGA芯片量产，技术能力在国内处于领先位置。
盈利结构优化：公司2021年毛利率为58.91%，高于行业平均水平。公司产品线中安全与识别芯片、非挥发存储器和FPGA芯片是主要利润来源。

关键信息

公司概况

投资评级：增持（首次）
主要产品：安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片、集成电路测试服务。
股权结构：公司股权较为分散，无控股股东，第一大股东为复旦复控（13.46%），第二大股东为复芯凡高（13.10%）。
经营模式：Fabless模式，将晶圆制造、封装测试等环节委托给专业企业，主要代工厂有格罗方德、华虹、中芯国际等。
销售模式：直销占比55%，分销占比45%，且分销占比逐年增加。

财务表现

2021年：营收25.77亿元，净利润5.14亿元，毛利率58.91%。
2022-2024年预测：营收分别为33.25亿元、41.7亿元、50.37亿元；净利润分别为7.81亿元、9.7亿元、11.78亿元；EPS分别为0.96元、1.19元、1.45元。
PE估值：2022年PE为56.35倍，处于合理水平。