20221030-国金证券-复旦微电-688385.SH-FPGA_MCU高速增长_新领域顺利拓展_4页_1mb

复旦微电 (688385.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

复旦微电（688385.SH）近期发布2022年三季报，显示其业绩持续高增长。公司前三季度营业总收入为27亿元，同比增长48%，归母净利润为8.6亿元，同比增长121%。单Q3营收10亿元，同比增长42%，归母净利润3.3亿元，同比增长70%。公司目前市场价格为94.76元，总股本为8.15亿股，流通A股为3.08亿股，流通港股为2.84亿股，总市值为771.82亿元。年内股价最高为98.10元，最低为36.10元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年前三季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长，反映出其业务的持续扩张与市场拓展能力。
• 产品线增长显著：智能电表芯片及FPGA芯片销售额大幅增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率提升：公司前三季度产品综合毛利率由58.16%提升至65.03%，主要得益于产品结构优化、新产品推出及价格调整。
• 新领域拓展顺利：公司正在拓展FPGA和MCU新领域，新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发进展顺利，进一步丰富28nm制程的产品线。
• MCU应用拓展：MCU产品在通用领域应用逐步提升，包括工控、智慧家庭和汽车电子等领域，且LG系列MCU已获得AEC-Q100认证，为进入车用市场奠定基础。
• 市场拓展与认证：公司多个产品通过车规认证，包括智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片，拓展了在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域的应用。

关键信息

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12亿元、15亿元和18亿元，同比增速分别为124%、32%和21%。
• PE估值：对应PE分别为67倍、51倍和42倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• FPGA市场需求不及预期
• 存储器周期性风险
• 中美贸易风险
• 限售股解禁风险

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股经营性现金流净额显著增长，每股净资产持续提升。
• 回报率：净资产收益率由6.88%提升至27.01%，总资产收益率和投入资本收益率亦有明显提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定，存货周转天数维持在300天左右，应付账款周转天数稳定。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构稳健。

市场评级情况

• 投资建议评分：市场中相关报告投资建议为“买入”的评分1.00，显示市场对公司的信心较强。
• 历史推荐：多次发布“买入”或“增持”评级，目标价在48.30元至94.00元之间，显示公司估值合理且有上涨潜力。

总结

复旦微电在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，收入和利润均大幅上升，表现出强劲的市场拓展能力和产品创新实力。公司正在积极拓展FPGA和MCU新领域，产品结构优化和价格调整推动了毛利率的提升。财务预测显示公司未来三年盈利将持续增长，PE估值逐步下降，投资建议为“买入”，显示市场对其未来表现的乐观预期。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体表现稳健，具备良好的成长性和投资价值。