深度报告-20210808-国盛证券-复旦微电-688385.SH-国内FPGA芯片翘楚_老树新花再启程_37页_2mb

复旦微电 (688385.SH) 详细总结

核心内容

复旦微电是一家深耕集成电路设计二十余年的国内领先企业，专注于RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU及FPGA芯片等产品。公司作为国内第一家上市的集成电路设计企业，产品广泛应用于金融、社保、交通、电子证照、智能计算等多个领域。公司承担了多项国家重大科技专项和上海市战略性新兴产业项目，参与制定多项国家和行业标准，并与三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名企业建立了良好的合作关系。

主要观点

• 多元化布局：公司产品线覆盖安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片及集成电路测试服务，具备较强的市场竞争力。
• 技术积累深厚：公司拥有强大的研发能力，研发费用率持续领先行业可比公司，推动技术突破和产品升级。
• 市场机遇：受益于物联网、5G、AI等技术的快速发展，公司产品市场需求旺盛，尤其是FPGA芯片，预计未来将实现量价齐升。
• 盈利增长可期：公司2021-2023年营业收入和归母净利润预计实现显著增长，盈利能力和成长性得到明显改善。
• 募投项目：公司拟通过募集资金用于可编程片上系统芯片研发及产业化、高性能人工智能加速引擎及高级别安全芯片等项目，进一步提升技术能力和市场竞争力。

关键信息

产品与市场

• 安全与识别芯片：包括RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片，广泛应用于门禁、会员管理、新零售、智能制造、医疗、可穿戴设备、定位、移动支付等。
• 非挥发存储器：包括EEPROM、NOR Flash和SLC NAND Flash，覆盖1Kbit-4Gbit容量，市场占有率较高，国内市占率领先，产品性价比优势显著。
• 智能电表MCU：公司产品在国网市场中份额排名第一，单相智能电表MCU市场占有率超60%，受益于国内智能电表换发周期及新一代IR46标准实施。
• FPGA芯片：公司是国内FPGA芯片设计领域的领先者，产品应用于5G通讯、人工智能、自动驾驶、物联网、大数据中心等领域，已实现28nm工艺量产，正在推进14/16nm级FPGA研发。

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别实现23.17亿元、30.65亿元、37.96亿元，同比增长率分别为37.05%、32.24%、23.86%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别实现4.24亿元、6.83亿元、9.19亿元，同比增长率分别为219%、61%、35%。
• 盈利能力：毛利率从2019年的39.5%提升至2023年的57.54%，净利率从2019年的-11%提升至2023年的24.2%。
• 估值指标：P/E从2020年的338.3倍降至2023年的48.9倍，P/B从2020年的23.3倍降至2023年的11.4倍。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 成长性：公司当前赛道选择合理，未来成长性良好，长期发展空间广阔。

风险提示

• 技术不达预期：产品及技术研发进展不及预期可能影响公司竞争力。
• 下游需求不及预期：市场需求变化可能导致公司业绩增长受阻。
• 中美科技摩擦：国际局势变化可能影响公司国际化进程和产品出口。

未来展望

• 技术升级：公司正在推进PSOc、14/16nm 10亿门级FPGA的研发，有望实现产品结构优化，打造新增长极。
• 市场拓展：公司产品应用领域持续扩展，从传统卡类市场向医疗、可穿戴设备、物联网等新兴领域延伸。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，技术储备丰富，具备较强的核心竞争力。

募投项目

• 项目内容：包括可编程片上系统芯片研发及产业化项目、发展与科技储备资金项目。
• 投资总额：约6.6亿元，其中3亿元用于研发，涵盖新一代嵌入式可编程器件、高性能人工智能加速引擎、高级别安全芯片等方向。
• 项目目标：提升公司自主研发能力，推进产品迭代和技术创新，扩大主营业务规模，增强市场竞争力。

市场前景

• 物联网市场：RFID芯片作为物联网感知层的重要组成部分，随着物联网应用的深入，市场规模将持续扩大，应用场景更加多元化。
• 智能卡芯片市场：受益于第三代社保卡替代和金融IC卡的普及，市场空间广阔，未来有望进一步扩大市场份额。
• FPGA芯片市场：随着5G和AI的蓬勃发展，FPGA市场规模预计2025年将达125.8亿美元，中国FPGA市场也将快速增长，公司有望受益于国产替代趋势。

技术与产品优势

• RFID芯片：具备无需接触、无需可视、自动识别等优势，广泛应用于零售、医疗、食品溯源等领域。
• 智能卡芯片：支持多种安全加密算法，具有高安全性和大容量，已广泛应用于金融、社保、交通、身份识别等领域。
• FPGA芯片：公司是国内最早实现亿门级FPGA量产的企业，产品具备高性能、高可靠性，适用于高要求应用场景。

总结

复旦微电凭借多年的技术积累和产品布局，已在国内集成电路设计行业占据领先地位，未来有望在FPGA芯片、智能卡芯片及物联网相关领域实现持续增长。公司研发投入高，技术储备丰富，具备较强的市场竞争力。随着5G、AI、物联网等技术的快速发展，公司业绩有望进一步提升，具备良好的投资价值。