20211226-国信期货-贵金属月报_仍陷震荡格局_把握通胀预期修复机会_16页_1mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2021年12月，金银期货呈现震荡走势，黄金重返1800美元/盎司以上，白银回升至23美元/盎司附近。整体来看，贵金属市场受货币政策、通胀预期及疫情发展三方面因素影响，处于震荡格局。

主要观点

1. 货币政策主导

   • 美联储在12月会议中宣布Taper加速并加息前移，标志着货币政策转向，为贵金属价格提供了支撑。
   • 鲍威尔表示通胀不是暂时性的，政策立场转向，市场对加息的预期逐步落地，利空因素基本释放。

2. 通胀预期有所缓解

   • 美国11月CPI同比进一步走高但环比走低，原油价格高位回落，市场对通胀的担忧有所缓解。
   • 10年期通胀预期中枢回落至2.4-2.5%，脱离11月的历史高位，为贵金属价格提供了反弹空间。

3. 疫情对避险情绪支撑有限

   • 尽管Omicron变异病毒扩散扰动市场情绪，但重症率和死亡率未显著上升，疫苗及特效药进展乐观，贵金属的避险支撑难以持续。

关键信息

一、期货市场行情回顾

• 黄金：沪金22Q2合约12月月度最低点为363.50元，最高点为374.76元，目前价格在373.50元附近，月度涨幅约1.03%。
• 白银：沪银2206合约12月月度最低点为4588元，最高点为4916元，目前价格在4865元附近，月度涨幅约1.10%。

二、持仓与库存分析

1. ETF持仓

   • 全球黄金ETF净流入13.6吨，亚洲基金首次出现净流出。
   • 全球黄金ETF总持仓反弹至3,578吨，白银ETF持仓也有所调整。

2. CTFC持仓

   • CFTC的非商业性净多持仓下降，显示市场看多情绪回落。

3. 库存

   • COMEX黄金库存增加122,861.6盎司，白银库存增加4,382,759.25盎司，库存回升。

三、基本面分析

1. 货币政策调整

   • 美联储Taper加速，加息预期前移，市场已充分交易加息预期。
   • 基于历史经验，Taper阶段贵金属以震荡为主，预期加息阶段黄金可能大幅下行，随后震荡走强。

2. 通胀预期与实际利率

   • 黄金与实际利率呈负相关，10年期实际利率升至-0.97%，通胀预期回落至2.47%。
   • 美国CPI和PPI持续高企，但预计明年初将见顶，通胀预期回落可能对贵金属形成压力。

3. 经济数据与就业市场

   • 美国11月CPI同比升至6.9%，核心CPI同比增长4.9%，显示通胀压力仍存。
   • 非农就业人数修复率达83%，仍需新增就业约300万人以实现充分就业。
   • 员工平均时薪持续上涨，劳动力市场供不应求，支撑通胀。

4. 疫情与市场情绪

   • Omicron疫情扩散扰动市场，但疫苗和特效药有效，避险情绪支撑有限。
   • 全球疫情呈现周期性，当前疫情对经济影响有限。

四、后市展望与操作建议

• 1月展望：美联储12月会议利空因素落地，贵金属价格可能在震荡区间运行，建议把握通胀预期修复下的逢低做多机会。
• 操作建议：
  • 黄金：关注1770美元/盎司（SHFE365元/克）处支撑，若支撑较强，将维持1770-1815美元/盎司区间震荡，下一支撑位在1680美元/盎司（SHFE346元/克）附近。
  • 白银：关注22美元/盎司（SHFE4650元/千克）和21.4美元/盎司附近支撑（SHFE4500元/千克）。

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