20210222-招商期货-贵金属周度报告_通胀预期再起_美联储强力打压_8页_1mb

贵金属周度报告总结（2021年02月15日—2021年02月19日）

核心内容概述

本周贵金属市场在通胀预期升温与美联储打压预期的双重影响下呈现分化走势。尽管美国经济数据持续向好，市场对通胀情绪升温，但贵金属价格受到美联储抑制通胀预期的政策影响，出现下跌。黄金与白银价格分别下跌2.22%和0.32%，金银比跌至65左右。

主要观点与关键信息

一、市场行情回顾

• 黄金与白银价格：国际金价全周下跌2.22%至1783.35美元/盎司，国际银价下跌0.32%至27.254美元/盎司。
• 库存变化：
  • COMEX白银库存：维持在12338吨，略有增加。
  • 上期所白银库存：减少8吨至2841吨。
  • 金交所白银库存：增加53吨至4088吨。
  • 伦敦黄金库存：达到9349吨，创历史新高。
  • 伦敦白银库存：从2020年10月的33436吨回落至当前水平。
• 递延费方向：上海黄金交易所白银TD递延费方向为多付空，交收量有所反弹，达到611吨。
• 贵金属ETF持仓：白银ETF小幅增加，黄金ETF略有减仓。

二、宏观分析：通胀预期再起，美联储强力打压

• 通胀预期升温：美国10年期国债收益率突破1.3%，引发市场对通胀的担忧。
• 美联储态度：强调当前通胀不是关注重点，且有能力控制通胀，认为通胀为一次性现象，不会持续。
• 真实利率走高：美联储的表态压制了通胀预期，导致真实利率上升，对贵金属形成压力。
• 经济复苏预期增强：零售与房地产数据好于预期，市场信心恢复，经济复苏逻辑主导。

三、市场操作建议

• 黄金与白银持仓：保持轻仓多单持有。
• 金银比操作：继续做空金银比。
• 市场预期：短期贵金属承压，但未来可能有一次性通胀走高的机会，经济复苏中的不确定性仍是贵金属价格支撑。

四、风险提示

• 市场经济复苏大幅好于预期。
• 经济全面恢复可能影响贵金属价格走势。

未来市场展望

• 贵金属短期承压，但长期仍可能受益于经济复苏中的不确定性。
• 银行资金逐步退出金交所市场，可能影响库存流动。
• 白银工业需求表现较好，国内库存持续去库，支撑价格。
• 美联储政策仍以呵护经济复苏为主，缩减购债计划短期内不会实施。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师。
• 研究经验：8年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计。
• 研究方向：白银产业链、纸浆等大宗商品。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得转载或引用。