20220407-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_美联储货币政策量价双紧_商品供需错配撑通胀预期_23页_1mb

贵金属周报（黄金与白银）总结

核心内容概述

本周贵金属周报主要围绕黄金与白银的市场表现，分析了美国及全球宏观经济环境对贵金属价格的影响。报告指出，美国劳动力市场、制造业与非制造业PMI数据、美联储政策动向、地缘政治风险以及能源与金属供需关系是影响贵金属价格的关键因素。

主要观点

1. 美国宏观经济与美联储政策

• 劳动力市场：美国3月初请失业金人数高于预期，新增非农就业人数低于预期，但失业率低于预期，表明劳动力市场仍趋紧，接近充分就业。
• 制造业与非制造业PMI：3月制造业PMI为57.1，低于预期与前值；非制造业PMI为58.3，略低于预期但高于前值，整体仍处于景气区间，显示美国经济增长较为乐观。
• 美联储政策：3月议息会议纪要显示，未来可能多次加息50个基点，计划在2022年年底将利率提升至中性水平（实际利率0.5%，名义利率2%-2.5%）。同时，美联储最早在5月宣布每月最多缩减950亿美元的资产负债表，推动美元指数震荡走强。

2. 美国中长期国债收益率变化

• 美国中长期国债实际收益率快速走高，显示市场对通胀预期的担忧。
• 美国10年与5年期国债收益率差值为负，但5年以内收益率差值震荡走强，表明投资者对经济增长前景的担忧略有缓解。

3. 美元指数走势

• 美元兑欧元、英镑、日元、人民币均震荡偏强，主要受美国经济强劲、美联储加息与缩表周期、欧洲央行紧缩步伐缓慢及中国经济增长低迷等因素影响。

4. 贵金属投资需求

• 黄金：美国黄金ETF持仓量震荡增加，SPDR黄金ETF持仓量上升，显示投资者对黄金的避险与抗通胀需求增强。COMEX黄金库存量显著增加，上期所库存小幅减少。
• 白银：iShare白银ETF持仓量震荡增加，COMEX白银非商业持仓比值持续走高，显示白银的投资需求亦在上升。COMEX白银库存显著减少，上期所库存略微增加。

5. 贵金属价格波动

• 黄金与白银基差：国内外黄金与白银基差均处于合理区间，建议暂时观望。
• 近远合约价差：COMEX黄金与白银近远合约价差为负，处于相对低位；上海黄金与白银近月与主力合约价差也为负，处于合理区间。
• 金银比、金油比、金铜比：建议关注“金银比”“金油比”“金铜比”的套利机会，但需警惕“金银比”在80附近承压。

关键信息

• 地缘政治风险：俄乌战争与谈判仍存不确定性，欧美对俄经济制裁持续升级，增加市场避险情绪。
• 通胀预期：欧美疫情缓解与经济复苏叠加地缘政治冲突，使通胀预期仍处相对高位。
• 全球流动性拐点：美联储加息与缩表预期共振，可能导致全球流动性收紧，对贵金属价格形成压力。
• 投资策略：预计贵金属价格将保持宽幅震荡，建议单边关注外盘黄金1918支撑位及外盘白银60日均线支撑位，多边关注“金银比”“金油比”“金铜比”的套利机会。

结论

本周贵金属市场受美联储政策、地缘政治风险及全球通胀预期等多重因素影响，呈现震荡走势。黄金与白银的避险与抗通胀需求仍在，但需警惕美联储紧缩政策带来的价格压力。投资者应关注关键支撑位与套利机会，谨慎操作。