> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容概述 本报告由国联期货研究所发布，主要分析当前贵金属市场的走势及影响因素，重点围绕美联储政策、市场情绪、ETF持仓、CFTC持仓、交易所库存、期现价差、比价关系和波动率等方面展开。报告指出，近期贵金属价格受到美联储鹰派表态及宏观环境变化的影响，整体呈现震荡偏弱态势。 --- ## 主要观点 ### 1. 美联储政策影响显著 - **沃什鹰派讲话**：美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话超出市场预期，更加鹰派，强调控制通胀，推动其回落至2%目标。 - **加息预期升温**：市场对9月加息概率从35%上调至58%，并预计明年3月前可能加息两次。 - **美元与实际利率上升**：美元指数回升，美债收益率曲线呈现熊市平坦化特征，对黄金形成压力。 - **黄金失守200日均线**：黄金价格跌破关键支撑位，短期向上突破难度较大。 - **非农与通胀数据关键**：9月4日的非农就业数据及8月CPI、PPI数据将成为影响美联储政策的重要变量，可能对贵金属价格产生关键影响。 ### 2. 中长期支撑因素 - **美元信用与财政可持续性**：市场对美元信用和美国财政可持续性的担忧尚未缓解。 - **全球央行购金**：全球央行持续增持黄金，为贵金属提供中长期基本面支撑。 - **机构配置需求**：机构投资者的预防性配置需求不断释放，增强市场支撑。 ### 3. 技术面分析 - **黄金**：200日均线为重要支撑，建议关注4420-4440美元区间。 - **白银与铂钯**：短期震荡回落，尚未脱离原有震荡区间。 - **波动率指标**：黄金ETF波动率指数（GVZ）显示市场对黄金波动预期有所上升，但未达到历史高位，反映市场情绪相对平稳。 --- ## 关键信息 ### ETF持仓 - **黄金ETF**：8月28日持仓量为1042.357吨，较前一日减少4.28吨。最近10日净减18.83吨，最近30日净减43.34吨。 - **白银ETF**：8月28日持仓量为15359.91吨，较前一日增加14.05吨。最近10日净增16.86吨，最近30日净增312.65吨。 - **铂金ETF**：8月28日持仓量为26,947张，非商业净持仓为15,386张，处于历史中等水平。 - **钯金ETF**：8月28日持仓量为6,316张，非商业净持仓为-4,824张，显示空头主导。 ### CFTC持仓 - **黄金**：非商业多头持仓277,159张，占总持仓的78.84%，处于较高水平。 - **白银**：非商业多头持仓37,871张，占总持仓的49.01%，处于中等水平。 - **铂金**：非商业多头持仓26,947张，占总持仓的33.33%。 - **钯金**：非商业空头持仓11,140张，占总持仓的78.43%，显示空头主导。 ### 交易所库存 - 黄金、白银、铂金与钯金的交易所库存数据表明市场供需关系相对稳定，但受宏观因素影响波动性较高。 ### 期现价差 - **金银**：国内外期现价差显示黄金价格略高于现货，白银则出现小幅贴水。 - **铂钯**：铂钯价差维持在合理区间，但受供需及市场情绪影响波动较大。 ### 比价关系 - **金银比**：黄金价格相对白银有所走强，但整体比价关系尚未出现明显偏离。 - **铂钯比**：铂金价格相对钯金偏弱，市场情绪对铂钯比价影响显著。 ### 波动率 - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**：8月28日为25.17%，处于历史中高位，但未突破30，波动预期尚可控。 - **沪金隐含波动率**：主力合约隐含波动率为24.62%，处于近三年高位。 - **沪银隐含波动率**：主力合约隐含波动率为48.83%，处于近三年高位。 - **GFEX铂金与钯金隐含波动率**：铂金为36.18%，钯金为38.53%，均处于上市以来较高水平。 --- ## 结论与策略建议 - **短期走势**：贵金属价格在重要数据公布前预计将维持震荡偏弱态势。 - **关注点**： - 9月4日非农数据及8月CPI、PPI数据。 - 日本央行加息对全球流动性的影响。 - 美国财政部9月9日美债回购政策对市场供需的影响。 - **技术支撑**：黄金关注4420-4440美元支撑位，白银与铂钯需观察其震荡区间是否维持。 - **风险提示**：若经济数据强于预期，贵金属可能继续承压；若数据弱于预期，或迎来阶段性反弹机会。 --- ## 感谢与免责声明 本报告内容仅供参考，不构成操作依据，且不保证信息的准确性和完整性。报告观点不代表国联期货公司立场，投资者应谨慎参考。如需引用，请注明来源，并保留国联期货公司权利。投资有风险，入市需谨慎。