深度报告-20201127-东方财富证券-京东方A-000725.SZ-深度研究_新一轮周期已来临_面板龙头随风而起_44页_3mb

京东方2020年三季度业绩与产业发展分析

核心内容

京东方科技集团股份有限公司（BOE）作为全球领先的面板制造商，在2020年三季度实现了显著的业绩增长，显示出其在显示行业中的强大竞争力。公司前三季度累计实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%，其中第三季度营收同比增长33.04%，归母净利润13.40亿元，同比暴增629.30%。这一业绩增长主要得益于面板价格的持续上涨以及公司产能提升和生产效率的提高。

主要观点

1. 业绩回暖，盈利能力显著提升

• 京东方三季度营收和净利润增长明显，显示出行业周期性回暖。
• 面板价格上涨趋势仍在持续，预计未来业绩将进一步爆发。
• 2020年上半年，公司毛利率和净利率较2019年低点明显反转，显示盈利能力提升。

2. LCD产线持续赋能，产能爬坡

• 武汉10.5代线在疫情后加速产能爬坡，预计2021年一季度满产。
• 北京、重庆、合肥等LCD产线良品率和生产规模稳步提升。
• 公司积极收购中电熊猫，有望在电视、显示器、笔记本电脑等市场进一步扩大份额。

3. OLED市场扩张，京东方积极布局

• 绵阳第六代AMOLED生产线已进入产能爬坡阶段，预计2021年实现二期量产。
• 京东方在AMOLED智能手机面板市场占有率全球第二，国内第一。
• 公司正在推进重庆和福州的AMOLED生产线建设，将进一步增强在OLED市场的竞争力。

4. MiniLED技术布局，成为新的增长点

• 京东方已自主研发MiniLED驱动背板技术，并在多个领域实现应用。
• MiniLED背光技术有助于提升LCD面板的动态对比度和亮度，解决传统背光的黑位不足问题。
• 公司在MiniLED背光技术上具备领先优势，有望成为未来显示技术的重要一环。

5. 市场需求释放，行业供需关系改善

• 疫情期间压抑的需求正在释放，叠加5G、高刷新率等需求增长，推动面板价格持续上扬。
• 2020年H1全球高分辨率显示器面板渗透率提升，为京东方带来新的增长机遇。

关键信息

业务发展

• 京东方在端口器件（D）、智慧物联（S）、智慧医工（H）三大核心事业上均取得进展。
• 端口器件业务出货量同比增长超15%，可穿戴产品销量同比增长超60%。
• 智慧物联业务覆盖银行网点超过120个，数字艺术产品销量同比增长超75%。
• 智慧医工业务发展迅速，智慧健康App用户增长显著，应用于医疗场景。

技术创新

• 京东方研发投入持续增长，专利数量和质量齐升。
• 公司在MiniLED、OLED等新技术上取得重要进展，尤其在喷墨打印OLED技术上具有领先优势。
• 京东方已发布中国首款55英寸4K喷墨打印OLED面板，推动技术商业化。

财务表现

• 公司前三季度营收1016.88亿元，归母净利润24.76亿元。
• 经营性现金流持续改善，前三季度已接近年度水平。
• 资产负债率下降至57.72%，显示公司偿债能力稳健。

投资建议

• 东方财富证券研究所预计公司2020/21/22年收入分别为1447.33/1749.96/1872.65亿元。
• 归母净利润分别为41.72/90.33/115.71亿元，EPS分别为0.12/0.26/0.33元。
• 对应PE分别为43/20/16倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 韩企退出LCD市场不及预期。
• 面板价格上涨幅度被高估。
• 疫情再次大规模爆发。
• 中电熊猫收购案受阻。

产业趋势与展望

• LCD产业向高世代线发展，京东方在全球8.5代及以上的高世代线中占据24%份额。
• OLED市场增长迅速，预计至2022年大陆厂商市场份额将显著提升。
• MiniLED技术作为LCD的升级，有望成为未来显示技术的重要组成部分，推动LCD产品焕发新生。

总结

京东方凭借强大的运营能力、持续的技术创新以及在LCD和OLED领域的布局，正迎来新一轮的业绩增长期。公司积极应对市场需求变化，通过产能爬坡和技术创新提升竞争力，并通过收购中电熊猫进一步巩固市场地位。在MiniLED等新技术的加持下，京东方有望在未来显示产业中占据更加重要的位置。