2017-电力设备：新能源专题报告之一：光伏平价之路还有多远_40页-2mb

光伏平价之路分析总结

核心内容

本报告分析了我国光伏行业的发展现状及未来趋势，重点探讨了实现光伏平价上网的路径和关键因素。核心内容包括：

• 光伏行业在补贴驱动下迅速发展，但面临成本高、补贴下降、拖欠及弃光限电等瓶颈。
• 光伏平价上网是实现市场化驱动的必由之路，预计Ⅱ类和Ⅲ类资源区将在2020年实现平价上网，I类资源区将在2021年实现平价上网。
• 降低系统成本和提高发电量是实现平价上网的关键，同时运维成本、融资利率、税收优惠及发电小时数提升也起到重要作用。

主要观点

1. 产业规模与技术创新

• 光伏产业链包括上游（多晶硅原料采集和加工）、中游（电池和组件制造）和下游（电站系统集成和运营）。
• 2017年上半年，我国光伏累计装机预计突破100GW，但补贴下降及上网电价下调将导致装机增速趋缓。
• 技术创新推动了产业链降本增效，如改良西门子法、金刚线切割、PERC电池技术等。

2. 脱离补贴依赖

• 光伏行业依赖补贴发展，但补贴持续下降和拖欠问题制约行业发展。
• 实现市场化驱动的关键在于平价上网，这需要成本下降和效率提升。

3. 光伏平价上网路径

• 光伏平价上网取决于系统投资成本和发电小时数。
• 预计Ⅱ类和Ⅲ类资源区将在2020年实现平价上网，I类资源区将在2021年实现。
• 若系统投资成本降至4.1元/w以下，Ⅱ类和Ⅲ类资源区可实现平价上网；若降至4元/w以下，Ⅲ类资源区也可实现。

4. 投资建议

• 关注具备成本优势和效率优势的企业，如通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源和东方日升。
• 分布式光伏不受标杆电价下调影响，看好林洋能源等分布式光伏运营龙头。

关键信息

1. 产业链各环节发展

• 多晶硅：国内产能和产量持续增长，2016年全球占比达48.5%，但进口仍占一定比例。
• 硅片：金刚线切割技术在多晶领域应用潜力大，可显著降低成本。
• 电池片：单晶和多晶电池效率持续提升，PERC技术显著提升效率。
• 组件：组件成本持续下降，2016年主要企业成本降至0.32美元/w左右。

2. 光伏装机与发电情况

• 2016年我国光伏新增装机达34.54GW，累计装机达77.42GW。
• 光伏发电小时数逐年下降，弃光限电问题严重，影响经济性。
• 分布式光伏发展迅速，预计2017年上半年新增装机7GW，全年有望达14GW。

3. 政策与补贴

• 光伏标杆上网电价逐年下调，2017年I类、Ⅱ类、Ⅲ类地区电价分别为0.65、0.75、0.85元/kwh。
• 可再生能源补贴资金缺口巨大，2016年缺口预计超过600亿元。
• 保障性收购政策和特高压输电线路有助于提高发电小时数。

4. LCOE敏感性分析

• LCOE（平准发电成本）对系统投资成本和发电小时数最为敏感。
• 其他因素如贷款利率、系统衰减率、增值税率和运维费率影响相对较小。
• 降低系统成本和提高发电量是实现LCOE下降的关键。

投资建议

• 重点关注通威股份、隆基股份、中来股份、阳光电源、东方日升等具备成本和效率优势的企业。
• 分布式光伏不受电价下调影响，林洋能源等企业具有发展潜力。

风险提示

• 光伏标杆上网电价下调幅度高于预期。
• 产业链各环节成本下降幅度低于预期。
• 弃光限电改善低于预期。

图表目录

• 图1：光伏行业产业链
• 图2：2010-2016全球和中国多晶硅产量
• 图3：2010-2016我国多晶硅产能及产量
• 图4：2016年全国多晶硅产能分布
• 图5：2016年全球前十大多晶硅企业产量占比
• 图6：2016年中国前十大多晶硅企业产量占比
• 图7：2016年我国多晶硅各国进口占比
• 图8：2010-2016我国多晶硅进口情况及自产比例
• 图9：改良西门子法工艺流程示意图
• 图10：改良西门子法生产多晶硅能耗变化情况
• 图11：硅烷流化床法工艺示意图
• 图12：2016年全球硅片产能分布情况
• 图13：2008-2016我国硅片产能和产量
• 图14：2016年我国前十大硅片企业产能/产量情况
• 图15：砂浆切割与金刚线切割示意图对比
• 图16：金刚线切割在单多晶硅片的应用
• 图17：2016-2025硅片金刚线切割占比变化趋势
• 图18：多晶硅片金刚线切割降成本的逻辑
• 图19：2010-2016全球电池片产量和增速情况
• 图20：2010-2016我国电池片产量和增速情况
• 图21：2016年我国前十大电池片企业产能/产量情况
• 图22：PERC电池与常规电池原理示意图
• 图23：2015-2016年PERC电池产能统计
• 图24：2016-2025年不同电池技术市场占比变化趋势
• 图25：2009-2016年我国光伏电池组件产量
• 图26：2016年全球光伏组件产能分布
• 图27：2016年我国前十大组件企业产能/产量情况
• 图28：2016年部分光伏组件企业生产成本
• 图29：组件中各种原材料成本构成
• 图30：2012-2016年全球组件平均转换效率
• 图31：2016-2025年60片电池片的组件功率变化趋势
• 图32：2011-2016年全球光伏新增装机容量
• 图33：2011-2016年中国光伏新增装机容量
• 图34：2016年全球光伏新增装机容量占比
• 图35：国内光伏季度新增装机
• 图36：分布式光伏新增装机情况
• 图37：2017-2020年分布式年均复合增速超55%
• 图38：2016年我国各类电源累计装机占比
• 图39：2016年我国各类电源发电量占比
• 图40：光伏标杆上网电价呈下降趋势
• 图41：历次可再生能源补贴目录统计情况
• 图42：前六批可再生能源补贴目录占比统计
• 图43：可再生能源电价附加
• 图44：2011-2016年光伏发电设备逐年利用小时数
• 图45：从补贴驱动到市场驱动，光伏平价上网是关键
• 图46：I类资源区平价上网路线图
• 图47：Ⅱ类资源区平价上网路线图
• 图48：Ⅲ类资源区平价上网路线图
• 图49：LCOE与发电量(利用小时数)敏感性分析
• 图50：LCOE与系统成本敏感性分析
• 图51：LCOE与贷款利率敏感性分析
• 图52：LCOE与系统衰减率敏感性分析
• 图53：LCOE与增值税率敏感性分析
• 图54：LCOE与运维费率敏感性分析
• 图55：大型光伏地面电站投资成本构成
• 图56：组件价格持续下滑
• 图57：2011-2016年我国集中式逆变器平均价格
• 图58：2014-2016年我国组串式逆变器平均价格

表格目录

• 表1：多晶硅片砂浆切割与金刚线切割参数对比
• 表2：光伏标杆上网电价(元/kwh)
• 表3：可再生能源补贴资金测算
• 表4：2016年光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况
• 表5：2016年全国各省脱硫煤标杆电价(元/kWh)
• 表6：I-III类地区2017-2021年分别实现平价上网时对系统投资成本的要求
• 表7：I-III类地区LCOE目标下降幅度
• 表8：通威股份盈利预测与估值
• 表9：隆基股份盈利预测与估值
• 表10：中来股份盈利预测与估值
• 表11：阳光电源盈利预测与估值
• 表12：林洋能源盈利预测与估值
• 表13：东方日升盈利预测与估值