20191201-长城证券-家电行业2020年度投资策略_马太效应逐渐凸显_持续看好细分龙头_32页_2mb

报告摘要

家电行业2020年度投资策略总结

核心内容概览

投资评级：推荐（维持）
报告日期：2019年12月01日
分析师：蔡维 S1070517050001
联系方式：021-31829695 / caiwei@cgws.com

主要观点

家电行业整体表现优异：
- 家电板块在2019年表现强劲，中信家电行业指数涨幅超过40%。
- 前三季度行业营收增速放缓，但利润增长显著，反映出估值修复。
- 行业具备成长稳定、股息率高、防御性强等特点，配置价值高。
白电行业强者恒强：
- 冰洗空市场形成寡头格局，CR3达80%，市场集中度进一步提升。
- 空调库存高企，价格下行，但龙头公司通过降价刺激需求，市场份额提升。
- 洗衣机出口增长带动整体行业表现，产品结构持续升级。
- 冰箱市场格局稳定，高端品牌市场份额扩大。
厨电行业尚处成长期：
- 厨电市场受地产周期影响表现低迷，但新兴品类如集成灶、洗碗机等增长迅速。
- 随着地产销售及竣工面积增速转正，厨电市场有望迎来反弹。
- 厨电行业均价稳步提升，反映行业良性发展。
小家电市场增速放缓，新品引领增长：
- 小家电整体增速放缓，但线上渠道表现较好，产品结构升级推动增长。
- 新兴品类如卷发器、手持推杆式吸尘器、电动剃须刀等增长显著。
- 小家电市场受地产周期影响较小，具备穿越周期能力。
黑电行业面临挑战，新技术带来机遇：
- 黑电行业销量和零售额双降，但政策支持和新技术（如4K/8K、OLED、激光电视）推动转型升级。
- 线上促销带动市场增长，但面板价格下行影响盈利能力。