20191201-国金证券-白色家电行业月报：11月空调促销消化了多少库存？_11页_1mb

报告摘要

白色家电行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2019年11月中国空调行业的市场表现、库存去化情况以及投资建议，重点围绕双十一促销活动对行业的影响，强调白电龙头企业的稳健增长与库存压力缓解。

主要观点

市场回暖趋势持续：2019年10月，空调行业销量回暖，内销同比增长1.4%，出口同比增长6.4%。行业整体保持温和增长，尤其是外销表现突出。
双十一促销效果显著：双十一期间，空调线上零售量同比增长109.2%，零售额增长68.7%；线下零售量同比增长75.1%，零售额增长28.7%。销售均价下降，显示价格竞争加剧。
库存去化效果良好：格力和美的在双十一期间全渠道销售分别达到373万台和223万台，预计11月全月渠道库存净去化分别为288万台和188万台，库存水平环比下降。
行业竞争格局变化：格力和美的通过促销抢占奥克斯市场份额，线上份额显著提升，奥克斯线上份额下降。低能效机型成为市场热销产品。
投资建议积极：尽管面临高基数和原材料成本上升，白电行业仍有望保持平稳增长。建议关注格力电器、美的集团、青岛海尔等龙头企业，因其具备较强的品牌、产品、制造和渠道实力，有助于行业出清。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金白色家电指数：12940
沪深300指数：3829
上证指数：2872
深证成指：9582
中小板综指：8930

10月空调销量

总销量：772万台，同比增长3.1%
内销销量：507万台，同比增长1.4%
外销销量：265万台，同比增长6.4%
1-10月累计销量：13072万台，同比下滑1.0%

库存情况

行业总库存：4692万台，环比增加1.4%
格力库存：环比增加3.0%，库存周转月数不断攀升
美的库存：环比显著降低，库存周转月数下降
奥克斯库存：工业库存环比上升80.1%

双十一促销数据

美的：
- 线上销售额：28.1亿元，销售量：131万台
- 线下销售额：21.9亿元
- 全渠道零售量：223万台
- 预计11月全月零售量：343万台
- 渠道库存净减少：188万台
格力：
- 全品类全渠道零售额：100亿元
- 空调零售额占比：95%
- 全渠道零售量：373万台
- 预计11月全月零售量：533万台
- 渠道库存净减少：288万台

价格与销售趋势

销售均价下降：11月4日至24日零售均价为2539元/台，同比下降21.8%
低能效机型受欢迎：三级能效机型成为市场热销产品，格力、美的在线上零售额排名中占据主导地位

风险提示

宏观经济波动风险
原材料价格波动风险
汇率波动风险

投资建议

短期来看：Q4季度在双十一促销和空调出货低基数影响下，白电龙头收入有望保持稳健增长。
中期展望：尽管面临高基数和原材料红利收窄，但地产竣工回暖和以价换量策略将支撑行业平稳增长。
行业趋势：价格战扩散条件不充分，整体风险可控。龙头企业将加速行业小厂商出清。
推荐标的：格力电器、美的集团、青岛海尔，建议长期配置。

评级说明

公司投资评级

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

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