20241111-国盛证券-宏观点评_10月社融有喜有忧的背后_4页

10月信贷社融数据摘要

核心结论

10月份信贷和社融数据显示出“有喜有忧”的局面，尤其是居民端改善明显，但企业投资仍偏弱。

• 喜：居民贷款同比首次转为多增，短期和中长期贷款同步改善，消费可能有所边际好转。M1、M2增速双双回升，企业票据冲量特征缓解。政策转向已确定，央行可能在年内再次降准，并在明年一季度进一步降息。
• 忧：企业中长期贷款连续8个月少增，社融增速创新低。政府债券融资大幅收缩是社融回落的主因之一。

数据亮点及关键指标

• 居民贷款：10月新增1600亿，同比多增1946亿，为今年2月以来首次转正。
• 居民短期贷款：同比多增1543亿，与双十一消费补贴效果相关。
• 居民中长期贷款：新增1100亿，同比多增393亿，与地产销售改善一致。
• 企业贷款整体疲软，中长期贷款同比少增2128亿，企业投资意愿仍弱。
• 社融增速回落至7.8%，政府债券同比少增5142亿，是主要拖累项。
• M1同比增速收窄13个百分点至-6.1%，M2同比增速回升至7.5%。

政策展望

• 货币宽松继续：央行可能年底降准置换MLF，明年一季度有进一步降息空间。
• 政治局会议和财政配套措施：926会议定调政策转向，财政加力助推宽信用。
• 重点关注：12月会议、专项债落地情况、稳地产政策落地效果。

风险提示

• 政策超预期力度，地方债务风险演化不确定性，外部环境波动。

以上为国盛证券10月宏观研究报告摘要。