20230911-国盛证券-8月社融的信号_有喜有忧_降准可期_3页_370kb

报告总结：2023年8月社融与宏观经济分析

核心结论

• 总量：8月信贷与社融均好于预期，新增信贷136万亿元，同比多增；新增社融312万亿元，略高于季节性水平。
• 结构问题：居民中长期贷款与企业中长期贷款连续两个月少增，票据融资持续冲量，M1增速回落，显示经济环比企稳但未见本质改善，仍处“经济底”，稳增长政策需继续加码。

8月数据回顾

• 信贷：
  • 居民短贷小幅多增（符合季节性）；居民中长期贷款同比少增，反映地产偏弱。
  • 企业短期贷款同比小幅减少，中长期贷款同比少增，票据融资大幅多增。
• 社融：
  • 总量同比多增，政府债券及企业债券为主要拉动项；存量社融增速小幅回升至9%。
  • 表外融资显著少增，是主要拖累项。
• M1与M2：
  • M1同比增速进一步回落，显示企业资金活跃度低。
  • M2同比小幅下降，财政支出偏慢是主要因素。

后市展望

• 自9月起，稳增长政策力度仍需加强，货币宽松仍是大方向。
• 政策预期：9月大概率降准以缓解流动性紧张，降息窗口仍未关闭，若经济数据不及预期，年内进一步降息可能。
• 需关注四大重点：
  1. 地产政策效果（30城销售数据）；
  2. 政策性开发性金融工具部署；
  3. 专项债发行节奏；
  4. 通胀变化情况。

风险提示

• 政策力度、外部环境超预期变化可能导致判断偏差。