20211026-中泰国际证券-鹰瞳科技-B-02251.HK-新股报告_7页_836kb

报告摘要

鹰瞳科技（2251 HK）总结

公司简介

鹰瞳科技成立于2015年，专注于人工智能视网膜影像识别技术，提供早期检测、诊断与健康风险评估解决方案。其核心产品为Airdoc-AIFUNDUS，拥有1.0、2.0和3.0三个版本。其中，1.0版本是首个获得国家药监局第三类医疗器械证书的AI辅助诊断产品，已获批用于糖尿病视网膜病变的辅助诊断，并自2021年第一季度开始产生收入。2.0和3.0版本计划分别于2022年第二季度和2024年上半年申请新适应症注册批准，涵盖高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞、视网膜脱离等。

公司曾在一级市场获得多轮融资，投资者包括清池资本、奥博资本等知名机构。

核心产品与市场潜力

Airdoc-AIFUNDUS（1.0）已商业化，应用于中国17家医院及3家小区诊所。
适应症范围广，包括糖尿病视网膜病变、高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞、视网膜脱离等。
全球范围内，仅有硅基仿生的AIDR和Vistel的Eye Wisdom获得国家药监局批准，Airdoc-AIFUNDUS（1.0）作为同类产品之一，具备市场稀缺性。

财务表现

收入：2019年3,041.5万元；2020年4,767.2万元；2021年上半年4,947.7万元。
毛利率：53%、61%、64.1%。
研发开支：2019年4,121.2万元（占收入135.5%）；2020年4,230.9万元（占收入88.8%）；2021年上半年2,400.5万元（占收入48.5%）。
销售开支：2019年1,313.2万元；2020年2,580.1万元；2021年上半年2,360.2万元。
归母净亏损：2019年8,713.8万元；2020年8,006.4万元；2021年上半年3,759.7万元。
期末现金及现金等价物：2019年8,534万元；2020年3.8亿元；2021年5.8亿元。

估值与市场表现

发售价：75.10-81.30港元。
总发行数股：22百万H股。
每手股数：100股。
每手费用：约8,211港元。
公司市值：78-84亿港元。
保荐人：瑞银、中信。
分配结果日：11月4日。
正式上市日：11月5日。
发售前主要股东：高斐（23.65%）。

申购建议

综合评分：64分，评级为“中性”。
评分依据：
- 公司成长性：13分。
- 估值水平：12分。
- 市场稀缺性：14分。
- 保荐人往绩：13分（中性）。
- 市场氛围：12分。
原因：核心产品Airdoc-AIFUNDUS（1.0）商业化时间较短，销售收入有限，且近期生物科技新股上市表现不佳。

集资用途

总集资额（假设发售价为中位数78.20港元，未行使超额配股权）：约16.3亿港元。
资金分配：
- 50%用于优化、开发及商业化核心产品Airdoc-AIFUNDUS。
- 19%用于硬件设备研发及生产。
- 10%用于健康风险评估解决方案。
- 6%用于产品组合开发。
- 5%用于学术及研究合作。
- 10%用于营运资金及一般公司用途。