20180803-中泰证券-晨会聚焦-固收基金半年报分析_9页_473kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告汇总了中泰研究所分析师于2018年8月发布的多篇行业研究报告，涵盖固收、计算机、轻工、医药、食品饮料、传媒等领域，主要分析了市场动态、公司业绩表现、行业发展趋势及未来展望。

主要观点与关键信息

【固收】存单利率与货基规模变化分析

• 存单利率接近历史低位：同业存单收益率走高是货基规模扩张的重要原因之一，但受其他因素（如权益市场走弱、避险情绪、银行增量资金）影响，其对货基规模的推动作用可能减弱。
• 货基规模增速放缓：二季度货基规模仍增长，但增速放缓，且“无新发”状态持续，机构申购力度减弱。
• 债基表现：中长期纯债仍是债基的主力资产，二季度债基资产净值及新发只数均有所增加。
• 资产配置变化：货基继续增配债券，同业存单、金融债、短融为前三大配置券种；债基则减持现金和股票，增持债券。
• 杠杆率回升：货基和债基的杠杆率在二季度均有所上升，但货基的负偏离问题已逐步修复。
• 未来展望：监管环境变化和理财类货基产品的发展或成为制约货基规模增长的重要因素；货币政策边际放松可能进一步压低货基收益率。

【计算机-东方财富】

• 业绩表现：2018年上半年营业收入16.35亿元，同比增长49.4%；归母净利润5.59亿元，同比增长114.8%。二季度净利润环比微降，但收入仅小幅下滑，表明公司盈利结构优化。
• 收入驱动因素：两融业务规模扩大、基金销售业务增长显著。
• 成本端分析：证券子公司费用大幅上升，主要受财务费用（可转债利息）和管理费用（线下网点扩张）影响。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为13.98亿元、20.02亿元、26.80亿元，EPS分别为0.27元、0.39元、0.52元。
• 风险提示：市场波动、经纪业务市占率提升不及预期、基金销售进展不及预期。

【轻工-裕同科技】

• 公司定位：中国高端品牌包装整体解决方案提供商，业务覆盖一体化制造、创意设计、多区域运营。
• 业务转型：正从3C包装向烟酒、化妆品、大健康包装等非3C业务转型，非3C业务或成为增长新引擎。
• 盈利看点：
  • 原材料价格可能回调；
  • 汇兑利空改善；
  • 人效提升带来毛利率改善；
  • 大客户黏性强，订单效率提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为9.2亿元、12.2亿元、15.7亿元，同比增长-1.1%、32.4%、29%。
• 风险提示：贸易摩擦、汇率波动、原材料价格大幅上涨。

【医药-郑煤机】

• 业务布局：公司拟增发18亿元加码智能化生产，提升产品质量、效率和产能。
• 双主业发展：煤机业务与汽车零部件业务（亚新科、博世电机）并行，推动业绩高增长。
• 业绩表现：2017年归母净利润2.84亿元，同比增长358%；2018Q1归母净利润1.53亿元，同比增长107%。
• 经营质量提升：2017年经营现金流净额11.85亿元，同比增长124.24%，应收账款周转天数大幅下降。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为7.3亿元、9.4亿元、11.9亿元。
• 风险提示：煤机行业复苏不及预期、汽车零部件整合不达预期、博世电机收购进展不及预期。

【医药-安图生物】

• 业绩表现：2018年上半年营业收入8.48亿元，同比增长45.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.84%。
• 业务增长点：化学发光业务保持高增长，生化、微生物等细分领域协同发展。
• 未来展望：100速发光设备有望在年底获批，预计未来三年发光试剂增速将维持30%以上；微生物业务保持20%稳定增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为13.04亿元、16.09亿元、21.01亿元。
• 风险提示：产品研发进度、大输液行业竞争、环保风险、原料药价格波动。

【食品饮料-贵州茅台】

• 业绩表现：2018年上半年营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；净利润157.64亿元，同比增长40.12%。
• 收入驱动：预收账款确认推动收入增长，茅台酒和系列酒均保持较高增速。
• 毛利率提升：二季度毛利率达90.54%，同比提升2.80个百分点。
• 市场策略：通过提价和控制发货节奏，实现量价均衡，预计全年收入增速达30%左右，利润增速更快。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为781.97亿元、949.24亿元、1143亿元，净利润分别为366.86亿元、450.58亿元、548.51亿元。
• 风险提示：三公消费限制、高端酒行业竞争、食品品质事故。

【传媒-分众传媒】

• 广告市场趋势：2018年上半年中国广告市场稳定增长，增长率达9.3%。传统广告增长疲软，但楼宇广告、影院视频广告持续高景气。
• 楼宇广告增长：电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入分别同比增长24.5%、25.2%、26.6%。
• 市场结构变化：传统行业广告主逐步加大对楼宇广告的投入，CPM成本优势显现。
• 推荐标的：重点推荐分众传媒，预计2018-2019年归母净利润分别为70.01亿元、85.34亿元，EPS分别为0.48元、0.58元。
• 风险提示：政策变化、竞争格局恶化、CTR数据覆盖不全面。

总结

本报告从多个行业视角出发，深入分析了2018年中报期间各领域的市场表现和公司业绩，指出在固收市场中，货基规模增长受限，债基配置更趋理性；在计算机行业，东方财富受益于两融和基金销售增长，盈利结构持续优化；轻工行业裕同科技正经历盈利拐点，非3C业务有望成为新增长点；医药行业安图生物和科伦药业分别在体外诊断和仿制药领域表现突出，具备较强增长潜力；食品饮料行业贵州茅台保持稳健增长，提价策略有效；传媒行业楼宇广告持续高景气，分众传媒具备良好投资价值。

报告对各行业未来趋势进行了展望，并提出了相应的盈利预测和风险提示，为投资者提供了全面的参考信息。