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文档总结

核心内容

本报告为浙商证券于2018年08月03日发布的市场分析报告，内容涵盖宏观经济分析、电力新能源行业动态、家电行业个股分析及精选新闻公告。报告通过对主要发达经济体的经济周期和信贷周期的判断，分析了全球经济形势，并对国内动力煤价格走势及火电企业盈利情况进行了展望。同时，对华帝股份的半年报业绩及市场应对策略进行了点评，指出其在地产调控和行业洗牌背景下的挑战与机遇。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 经济周期划分：基于长短端利率息差与失业率（或股市波动率）的变化，将经济周期划分为四个阶段：复苏期、扩张期中期、扩张期晚期、衰退期。
• 信贷周期判断：通过分析私人非金融部门信贷占GDP比率缺口（Credit-to-GDP Gaps）的数值正负与变化，判断信贷扩张速度的变化。
• 主要经济体状态：
  • 美国：2018年处于经济扩张期的晚期。
  • 欧元区：2018年处于经济复苏期的中期。
  • 日本：2018年处于经济扩张期的晚期。
  • 英国：2018年处于经济扩张期的中期。
  • 德国：2018年处于经济扩张期的中期。
  • 法国：2018年处于经济复苏期的中期。
  • 意大利：2018年处于经济复苏期的早期。

2. 电力新能源行业分析

• 动力煤价格走势：2018年7月动力煤价格持续回落，Q5500动力煤价格失守600元/吨的关键点位。
• 需求与库存情况：需求略低于预期，库存高企，导致价格回落。
• 未来展望：
  • 随着8月需求进入淡季，动力煤价格反弹动力不足。
  • 长期来看，用电量增速将回归合理区间（4.5%-5.5%）。
  • 煤炭优质产能释放将有助于供需缓和，推动动力煤价格回归500-600元/吨的合理区间。
• 投资建议：关注福能股份、华电国际、华能国际等火电企业，其盈利有望改善。

3. 家电行业个股分析

• 华帝股份：
  • 上半年营业收入31.74亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.43亿元，同比增长45.3%。
  • 第二季度收入和净利增速环比放缓。
  • “法国队夺冠，华帝退全款”事件基本完成退款，公司基本面未发生明显变化。
  • 面对地产调控加码和棚改货币化比例降低，行业短期遇冷，恢复仍需时间。
  • 公司处于机制红利释放期，渠道改革成效显著，未来有望通过产品、渠道和营销策略调整，穿越地产周期。

关键信息

• 动力煤价格：Q5500动力煤价格在7月回落近80元/吨，8月初再度失守600元/吨。
• 火电企业盈利：动力煤价格回落将缓解火电企业成本压力，助力其盈利改善。
• 华帝股份业绩：上半年业绩增长显著，但面临行业不确定性。
• 行业前景：厨电行业上半年首次出现负增长，需关注后续数据及政策变化。
• 投资评级说明：采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义不同投资建议。

精选新闻与公告

• 亿纬锂能：与戴姆勒签订供货合同，提供零部件至2027年底。
• 保变电气：拟非公开发行3.07亿股，募集11.17亿元。
• 多氟多：非公开发行股票，募集7.05亿元，新增股份8月6日上市。
• 道氏技术：拟收购佳纳能源49%股份及青岛昊鑫45%股权。
• 回购股份：多家公司（如英威腾、中恒电气等）进行了股份回购。
• 专利与资质：良信电器获得多项专利，易事特获得建设工程规划许可证。
• 业绩预告：部分公司发布半年报，如温州宏丰、良信电器；也有公司修正业绩预告，如向日葵。

风险提示

• 动力煤价格：优质产能释放或不及预期，可能影响价格走势。
• 用电量增速：或持续超预期，可能对火电企业盈利造成压力。
• 地产调控：政策收紧可能影响厨电市场需求。
• 行业洗牌：厨电行业仍为“大行业小公司”格局，品牌集中度提升趋势可能持续。

投资建议

• 关注火电企业盈利改善机会，如福能股份、华电国际、华能国际。
• 关注华帝股份在渠道改革和市场策略调整方面的表现。
• 评估各行业及个股在宏观经济和政策变化下的潜在风险与机遇。