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百亚股份（003006）2020年业绩快报点评总结

核心内容概述

百亚股份（003006）于2020年发布了年度业绩快报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过产品与渠道优化，实现了盈利能力的显著提升，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年实现营业总收入12.51亿元，同比增长8.82%；营业利润2.14亿元，同比增长43.93%；归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长43.05%。基本每股收益为0.46元。
• 季度表现：预计2020年Q4单季度营业收入3.44亿元，同比增长4.67%；Q4单季度归母净利润0.53亿元，同比增长27.24%。整体业绩增速较前几季度有所放缓，但盈利水平持续提升。
• 净利率提升：2020年归母净利率同比提升3.5个百分点至14.7%，主要得益于中高端自由点卫生巾产品及电商渠道的快速发展。
• 产品与渠道策略：公司拥有较强的研发制造能力，自主品牌“自由点”、“好之”、“妮爽”定位中高端与大众市场。经销商渠道仍是主要销售渠道，但电商渠道发展迅速，推动了收入结构优化。
• ODM业务增长：ODM收入占比由2016年的0.33%快速提升至2019年的14.04%，显示出公司在行业合作方面的战略优势。
• 盈利预测调整：公司调整了盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为1.83亿元、2.30亿元、2.84亿元，EPS分别为0.43元、0.54元、0.66元。对应2021年PE为56倍，维持“推荐”评级，目标价为30元/股。
• 估值指标：公司2020年PE为46倍，2021年PE为37倍，2022年PE为30倍，PE持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 风险提示：包括新开发客户市场拓展不及预期、原料成本大幅波动以及市场竞争加剧等。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率从2019年的19.6%降至2020年的8.8%，但2021年和2022年预计分别为25.1%和21.9%。
• 获利能力：净利率显著提升，归母净利率由11.1%提升至14.7%，毛利率也持续增长。
• 偿债能力：资产负债率从2019年的29.2%降至2020年的22.2%，显示公司财务结构持续优化。
• 营运能力：总资产周转率有所下降，但应收账款和应付账款周转天数保持稳定，存货周转天数略有改善。

评级与投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级，目标价为30元/股，对应2021年56XPE。
• 行业前景：我国吸收性卫生用品行业进入加速发展期，女性卫生用品成为高频必需消费品，百亚股份具备较强的品牌和生产能力，发展前景广阔。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。
• 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：田晨曦、王文杰，分别来自伯明翰大学和日本庆应义塾大学，2020年加入华创证券研究所。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成对所涉及证券的个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎。