20210202-东北证券-中联重科-000157.SZ-行业高景气度持续_公司盈利能力稳步提升_4页_676kb
报告摘要
中联重科（000157）业绩预告点评总结
核心内容
中联重科于2021年2月2日发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润70-75亿元，同比增长60%-72%；扣非后净利润61-68亿元，同比增长74%-94%。公司整体表现强劲，盈利能力稳步提升，未来发展预期良好。
主要观点
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行业高景气度持续，公司核心产品全面发力
- 传统核心业务（如起重机、混凝土机械）受益于国内基建、新能源等下游需求旺盛，以及产品更新换代和安全环保升级，实现快速增长。
- 新兴板块（如高机、挖机）通过品牌平台优势、产品创新、市场布局和服务网络建设，销量节节攀升，市场地位显著提升，其中挖机已跻身行业前列。
- 农业板块持续创新上下游合作模式，推出智能新产品，销量保持稳定增长。
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盈利能力显著提升
- 公司坚持高质量经营战略，严控业务风险，强化供应链管理，提升智能制造水平，同时控制费用支出。
- 随着销售规模扩大，平均生产成本和费用率同比下降，净利率较2019年提升约2个百分点。
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未来发展预期良好
- 塔机行业受益于装配式建筑发展，公司作为龙头有望持续受益。
- 混凝土机械持续复苏，小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，发展后劲足。
- 起重机行业虽受周期影响，但基建托底和环保趋严使其不悲观。
- 高机和挖机板块作为长期重点发展方向，业务稳步推进，未来确定性高。
关键信息
业绩预测及评级
- 2020-2022年归母净利润预测：72.4亿/84亿/96亿
- 对应PE：15倍/13倍/11倍
- 评级：继续给予“买入”评级
股票数据
- 收盘价：13.58元
- 6个月目标价：15.48元
- 12个月股价区间：5.44-13.58元
- 总市值：107,587.71百万元
- 总股本：7,923百万股
- A股股本：6,534百万股
- B股/H股股本：0/1389百万股
- 日均成交量：219百万股
财务摘要
| 年份 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2018A | 28,697 | 2,020 | 0.25 | 13.99 | 0.74 |
| 2019A | 43,307 | 4,371 | 0.55 | 12.13 | 1.36 |
| 2020E | 46,032 | 7,238 | 0.91 | 14.89 | 2.34 |
| 2021E | 49,277 | 8,379 | 1.06 | 12.86 | 1.98 |
| 2022E | 54,099 | 9,596 | 1.21 | 11.23 | 1.68 |
财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.55 | 0.91 | 1.06 | 1.21 |
| 每股净资产（元） | 4.90 | 5.81 | 6.86 | 8.07 |
| 毛利率 | 30.0% | 22.2% | 26.4% | 27.3% |
| 净利润率 | 10.1% | 15.7% | 17.0% | 17.7% |
| 营业收入增长率 | 50.9% | 6.3% | 7.0% | 9.8% |
| 净利润增长率 | 116.4% | 65.6% | 15.8% | 14.5% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 57.1% | 51.3% | 55.6% | 54.4% |
| 流动比率 | 1.83 | 1.75 | 1.49 | 1.48 |
| 速动比率 | 1.46 | 1.40 | 1.26 | 1.27 |
风险提示
- 经济增长不及预期
- 行业竞争加剧
- 定增进展不及预期
分析师简介
- 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有多年工程机械与重卡行业相关实业经验，2010年以来具有10年证券研究从业经历。
- 张检检：东北证券机械组分析师，上海交通大学金融硕士，西安交通大学金融本科，2017年加入东北证券，具有3年证券研究从业经历。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
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