20210412-天风证券-百亚股份-003006.SZ-21Q1归母净利润中枢+46_激励充分_渠道优化_产品升级成效初显_4页_751kb

百亚股份（003006）总结

核心内容

百亚股份（003006）在2021年第一季度预计实现归母净利润7600-8400万元，同比增长39%-53%，业绩表现亮眼。公司积极开拓电商和新零售渠道，同时精耕川渝核心市场，稳步向全国市场扩展。渠道优化、品牌升级和产品迭代成效初显，推动公司盈利能力持续增强。

主要观点

• 业绩增长显著：21Q1归母净利润同比大幅增长，表明公司经营状况良好，具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 渠道优化与拓展：百亚积极布局电商和新零售渠道，推动线下与线上业务同步增长，渠道结构持续优化。
• 产品升级与品牌建设：公司近年来不断进行产品升级和品牌营销优化，增强市场竞争力。
• 组织激励与效率提升：员工激励机制完善，组织效率优化，有助于公司进一步拓展省外市场。
• 成长可期：21-22年净利润预计分别为2.4亿和3.1亿元，对应市盈率42x和32x，估值合理，成长空间较大。
• 财务健康：资产负债率较低，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务状况稳健。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	961.16	1,149.41	1,298.84	1,636.54	2,045.67
EBITDA	137.10	198.43	230.93	298.20	376.89
净利润	89.35	128.15	183.88	241.19	308.77
EPS	0.21	0.30	0.43	0.56	0.72
市盈率（P/E）	112.03	78.11	54.44	41.50	32.42
市净率（P/B）	16.23	14.29	10.80	8.57	6.78
市销率（P/S）	10.41	8.71	7.71	6.12	4.89
EV/EBITDA	0.00	0.00	41.20	31.19	23.86

财务预测摘要

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	18.63%	19.59%	13.00%	26.00%	25.00%
净利润增长率	36.25%	43.43%	43.49%	31.16%	28.02%
毛利率	42.13%	45.91%	42.11%	44.52%	45.22%
净利率	9.30%	11.15%	14.16%	14.74%	15.09%
ROE	14.49%	18.29%	19.83%	20.64%	20.90%
ROIC	23.18%	28.91%	39.20%	55.09%	65.99%

财务健康状况

• 资产负债率：2018年为28.84%，2020年为30.48%，2021年下降至24.77%，2022年上升至28.66%，整体保持较低水平。
• 流动比率：从2018年的1.50上升至2021年的2.53，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2018年的1.02提升至2021年的2.02，公司流动性状况良好。
• 每股净资产：从2018年的1.44增长至2022年的3.45，显示公司资产积累能力较强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但当前价格为23.4元，未来成长空间较大。
• 预期收益：预计21-22年净利润分别为2.4亿和3.1亿元，对应市盈率分别为42x和32x，估值合理。

风险提示

• 渠道拓展不及预期。
• 高端产品销售不及预期。
• 区域拓展存在不确定性。
• 业绩预告为初步预测，最终以2021年第一季报为准。

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分析师声明

本报告由分析师刘章明和范张翔撰写，基于其专业判断，所有观点均反映个人看法，与报酬无直接或间接关系。