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新时代证券研究所晨报总结（20210202）

核心内容概述

本报告聚焦两家中国科技制造企业——歌尔股份与传音控股的2020年度业绩表现及未来发展战略，对两家公司进行盈利预测与投资评级，并对行业整体走势进行简要分析。

歌尔股份分析

事件回顾

• 公司发布2020年业绩快报及回购股份方案公告。
• 2020年收入达576亿元，同比增长63.92%。
• 归母净利润28.55亿元，同比增长123%，接近业绩指引上限。

主要观点

• “零件+成品”战略已初见成效，业务结构多元化，享受行业发展红利。
• 声学整机业务增长主要受益于A客户TWS产品，无线耳机市场前景广阔，AirPods出货量预期维持在1.1-1.2亿部。
• 歌尔无线耳机产线稼动率保持高位，Pro款产线全年运转将带来业绩增量，预计AirPods代工市占率可达40%。
• VR/AR领域表现亮眼，公司占据全球一半市场份额，产品迭代推动出货量上升。
• 回购股份用于员工持股计划或股权激励，增强管理层信心，维护投资者利益。

盈利预测与评级

• 2020-2022年营业收入：576 / 783 / 1095亿元
• 归母净利润：28.5 / 45.2 / 62.3亿元
• EPS：0.88 / 1.28 / 1.98元/股
• PE（1月29日收盘价）：48X / 30X / 22X
• 投资评级：强烈推荐

风险提示

• TWS行业竞争加剧
• 行业需求不及预期
• 中美贸易摩擦影响

传音控股分析

事件回顾

• 公司发布2020年度业绩预告，净利润同比增长约47%。
• 归母净利润预计约为26.39亿元，同比增长47.13%；扣非后归母净利润约为23.37亿元，同比增长50.47%。

主要观点

• 非洲手机之王，深耕本地市场，成为区域龙头。
• 非洲智能手机市场出货量持续增长，2020Q3达2.29亿部，渗透率提升空间大。
• **“手机+自研OS+移动互联App+家电/配件”**全生态布局初步成型，有望向南亚、南美市场复制。
• 传音OS系统用户数量持续增长，已开发7款月活超1000万的App，其中Boomplay成为非洲最大音乐流媒体平台。
• 移动互联产品和服务通过与国内互联网公司的合作进一步拓展。

盈利预测与评级

• 2020-2022年营业收入：361 / 473 / 615亿元
• 归母净利润：26.4 / 35.2 / 46.7亿元
• EPS：3.3 / 4.4 / 5.8元/股
• PE（1月29日收盘价）：62X / 47X / 35X
• 投资评级：强烈推荐

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新市场开拓不利
• 疫情影响超预期

行业与市场分析

大盘走势

• 提供了大盘走势图，但未详细说明走势。

行业涨跌幅

• 涨跌幅前五：
  • 化工：+3.59%
  • 休闲服务：+3.06%
  • 农林牧渔：+2.48%
  • 银行：+2.36%
  • 轻工制造：+2.25%
• 涨跌幅后五：
  • 国防军工：-0.86%
  • 电气设备：-0.78%
  • 交通运输：-0.5%
  • 非银金融：-0.2%
  • 汽车：-0.1%

投资评级说明

行业评级

• 推荐：预计行业指数强于沪深300
• 中性：预计行业指数与沪深300持平
• 回避：预计行业指数弱于沪深300

公司评级

• 强烈推荐：预计股价涨幅超过20%
• 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%
• 中性：预计股价变动介于-5%至5%
• 回避：预计股价跌幅超过5%

特别声明与免责声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及C3、C4、C5风险承受能力的普通投资者参考。
• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而显著变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券能以报告价格交易。
• 新时代证券不保证报告内容的准确性或完整性，亦不承担因使用报告而产生的损失责任。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员、2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，证书编号：S0280120060010。

联系方式

• 北京：郝颖（销售总监），固话：010-69004649，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪（销售总监），固话：021-68865595转258，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 广深：吴林蔓（销售总监），固话：0755-82291898，邮箱：wulinman@xsdzq.cn

公司网址：http://www.xsdzq.cn/