20220516-第一上海证券-华虹半导体-01347.HK-Q1利润大幅超预期_今年12寸晶圆产能将扩张至95k_3页_406kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于华虹半导体（股票代码：1347）的分析报告，重点分析了其2022年第一季度的财务表现、行业需求、产能扩张计划以及投资评级等内容。报告由第一上海证券有限公司发布，旨在为机构投资者提供参考信息。

主要观点

财务表现

• 收入增长显著：2022年Q1收入为5.95亿美元，同比增长95.1%，环比增长12.6%，超出市场预期。
• 毛利率提升：整体毛利率为26.9%，同比增长320bps，环比下降560bps。其中8英寸晶圆毛利率为38.6%，同比增长1130bps；12英寸晶圆毛利率为12%，同比增长470bps。
• 净利超预期：2022年Q1归母净利润为1.03亿美元，超出彭博一致预期的0.78亿美元，同比增长211.4%，环比下降22.9%。
• 未来增长预期：预测2021-2024年收入CAGR为25.5%，净利率CAGR为30.9%。

业务板块表现

• 嵌入式非易失性存储器：收入为1.42亿美元，同比增长50.5%，主要受益于智慧卡及MCU需求增长。
• 独立非易失性存储器：收入约0.59亿美元，同比增长406.5%，主要由于NORFlash需求增长。
• 分立器件：收入为1.81亿美元，同比增长65.5%，受益于IGBT和超级结需求增长。
• 逻辑与射频：收入为0.95亿美元，同比增长91.3%，主要由于CIS及逻辑芯片需求增长。
• 模拟与电源管理：收入为1.17亿美元，同比增长200.6%。

产能扩张

• 12英寸晶圆产能：公司计划将12英寸晶圆产能扩张至95,000片/月，目前华虹无锡12英寸厂产能利用率已达到106%，平均月产能同比提升34.4%至32.4万片等效8英寸晶圆。
• 下一步计划：公司已规划下一步30k拟产方案，12英寸新厂有望接棒无锡Fab7厂，成为长期增长动力。
• 物流影响：上海三座工厂已实行闭环管理，产能利用率保持在95%，但物流可能受到一定影响。

关键信息

估值与目标价

• 目标价：40.00港元，较当前股价26.95港元有48.42%的上升空间。
• 估值方法：采用P/E对2022年收入进行估值，给予16倍P/E，对应目标价40.00港元。

财务数据概览

• 股價：26.95港元
• 市值：351亿港元
• 已發行股本：13.01亿股
• 52周高/低：57.00/23.20港元
• 每股淨資產：2.91美元
• 主要股東：
  • 華虹集團：26.93%
  • 上海聯和投資：14.53%
  • 國家積體電路產業投資基金：13.73%

财务分析指标

• 毛利率：2020年24.4%，2021年27.7%，2022年预测28.0%。
• 净利率：2020年3.5%，2021年14.2%，2022年预测14.8%。
• 经营性现金流/收入：2022年预测为0.18。
• 总负债/总资产：2022年预测为0.43。
• 收入/净资产：2022年预测为0.62。
• 库存周转：2022年预测为70.0。
• 应收账款天数：2022年预测为72.0。
• 应付账款天数：2022年预测为55.0。

风险提示

• 扩产不及预期
• 制程研发不及预期
• 市场需求变化
• 中美贸易关系变化
• 汇率变动

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司未来产能和ASP（平均销售价格）预计将持续增长，有望充分受益于半导体行业景气周期，维持高速增长趋势。

附录概览

损益表

• 收入、毛利、净利润等指标均呈现显著增长趋势，尤其是2021年后增速加快。

资产负债表

• 总资产逐年上升，负债率逐步提高，但股东权益增长明显。

现金流量表

• 营运现金流和投资活动现金流波动较大，融资活动现金流较为稳定，现金储备持续增长。

结论

华虹半导体在2022年Q1表现出强劲的盈利能力与增长潜力，主要得益于市场需求的提升和产能扩张的顺利推进。公司计划继续扩大12英寸晶圆产能，预计未来几年将保持较高收入与净利率增长。基于当前的财务表现和市场前景，第一上海证券维持买入评级，并给出了40.00港元的目标价。然而，公司也面临扩产、研发、市场及政策等多方面的风险。