深度报告-20220805-东北证券-煤炭行业深度报告_2022下半年煤炭行业供需分析与展望_31页_2mb

2022下半年煤炭行业供需分析与展望总结

核心内容概述

本报告对2022年下半年煤炭行业的供需情况进行了深入分析，指出行业整体仍处于供需偏紧状态，煤价有望在8月附近开启新一轮2年左右的上升周期。同时，报告分析了政策环境、地产放松、基建投资、进口减少以及库存水平对煤炭需求和价格的影响，并对重点公司如中国神华和兖矿能源进行了投资建议。

主要观点

1. 需求持续回升

• 疫情控制与稳增长政策：疫情逐步得到控制，经济恢复，政策支持下，地产和基建投资有望进一步回暖，推动煤炭需求上升。
• 地产政策放松：房地产政策开始松绑，支持刚性和改善性住房需求，有助于稳定房地产市场，促进销售和投资。
• 基建投资加码：专项债和政策性银行信贷额度增加，基建投资有望提速，成为煤炭需求的重要支撑。
• 电厂与钢厂需求走高：内陆和沿海电厂日耗回升，钢厂表观消费量恢复，反映整体需求向好。

2. 供给端边际增量有限

• 产量趋于平稳：2021年10月后煤炭产量增长放缓，边际增量有限。
• 产能释放周期长：新建煤矿周期通常为4年，新增产能需等到2026年才能形成实际供给。
• 供给侧改革与碳中和限制：供给侧改革和碳中和政策对产能扩张形成制约，煤炭供给受限。

3. 进口减少加剧供需紧张

• 进口量大幅下降：2022年上半年煤炭进口量同比下降17.5%，6月下降33%。
• 国际煤价上涨：欧洲禁俄煤将导致全球煤炭贸易出现3%左右缺口，国际煤价上涨，国内进口难度加大。
• 主要出口国减产：澳大利亚、印尼、俄罗斯等主要出口国出口量均出现下降，进一步限制全球供应。

4. 库存处于历史低位，结构分化

• 整体库存偏低：全国库存整体处于历史低位，尤其在南方和沿海地区更为紧张。
• 结构分化明显：内陆和北方库存相对较高，而南方和沿海库存极低，反映供需紧张程度不同。

5. 供需平衡表分析

• 悲观情景：8月和12月存在供需缺口，煤价将在高位波动。
• 乐观情景：7月、8月和12月分别存在23、808、3173万吨供需缺口，煤价将呈现趋势性上涨。

6. M2与煤价关系

• M2领先煤价：M2通常领先煤价1年见底，2年见顶。2022年8月有望成为煤价新一轮上升周期的起点。
• 地产投资与M2关系：M2对地产投资有较好的领先性，地产投资回暖将增强煤价上涨的确定性。

关键信息

供需平衡预测

M2与煤价关系

• M2见底后约一年，煤价见底。
• M2见顶后约两年，煤价见顶。
• 2021年8月M2见底，预计2022年8月煤价见底，2024年6月见顶。

库存情况

• 内陆电厂库存：与2019/2020年持平，但可用天数低于去年同期。
• 沿海电厂库存：处于极低水平，与去年同期接近。
• 南方港口库存：历史同期最低，库存紧张。
• 北方港口库存：处于中等偏低水平。
• 华东港口库存：历史中等水平。
• 华南港口库存：历史极低水平。
• 国有重点煤矿库存：处于历史低位，反映供需紧张。

投资建议

重点公司分析

投资逻辑

• 中国神华：盈利稳定，高分红，股息率高，具有较强的安全边际。
• 兖矿能源：国际化程度高，海外资源和产能占比大，受国内政策影响小，盈利弹性大，估值低。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌：可能因需求不及预期或政策调控导致。
• 地缘冲突风险：如俄乌冲突可能影响国际煤炭供应。
• 政策导致产能大量释放：可能缓解供需紧张，影响煤价上涨趋势。

总结

2022年下半年，煤炭行业供需偏紧，煤价有望在8月开启新一轮上涨周期。地产政策放松和基建投资加码将推动需求回升，而供给端因政策和产能限制难以大幅增加。同时，国际煤价上涨和欧洲禁俄煤将加剧国内煤炭进口难度，进一步支撑煤价。整体库存处于历史低位，一旦出现供需缺口，煤价将明显上涨。重点公司如中国神华和兖矿能源因其稳定的盈利和较高的股息率，被推荐增持。