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歌尔股份（002241）2021年上半年总结

核心内容

歌尔股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润均呈现两位数以上的同比增长。公司主要受益于VR（虚拟现实）和TWS（真无线立体声耳机）业务的快速发展，成为推动业绩增长的核心动力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，歌尔股份实现营业收入302.88亿元，同比增长94.49%；归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%。公司预计前三季度盈利32.14亿元-34.6亿元，同比增长59.38%-71.64%。
• 季度表现：Q2实现营收162.60亿元，同比增长78.70%；归母净利润7.65亿元，同比增长57.22%。尽管Q2归母净利润环比下降，但扣非归母净利润环比上升，显示公司盈利能力有所增强。
• 毛利率与净利率：2021年上半年，公司销售毛利率为14.41%，同比下降3.63个百分点；销售净利率为5.77%，同比上升0.76个百分点。
• 产品结构：公司2021年上半年精密零组件、智能声学整机、智能硬件及其他分别实现60.51亿元、124.92亿元、112.10亿元和5.34亿元，其中智能硬件业务同比增长210.83%，成为增长最快的板块。
• 费用管理：公司销售、管理及财务费用率分别为1.0%、2.8%和0.3%，同比分别下降0.3%、0.1%和0.7%，显示出精细化运营的效果。
• 研发投入：2021年上半年研发投入为15.70亿元，同比增长48.52%，占营收比重为5.18%，表明公司持续加大技术创新力度。

关键信息

VR业务增长

• VR销售收入持续增长，叠加盈利能力改善，预计Q3业绩维持高增长态势。
• 公司在VR/AR领域掌握系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力，能提供一站式ODM/JDM服务。
• 自制零部件占VR代工产品产值的30%，并拥有索尼、Oculus、华为等一线客户资源。

TWS业务表现

• TWS业务受益于AirPods份额提升和高端产品导入，可转债扩产新增年产2860万只TWS耳机产能，有望缓解产能瓶颈。
• TWS业务在2021年上半年同比增长91.94%，是公司主要增长点之一。

智能可穿戴设备

• 智能手环/手表业务预计随着续航痛点的解决、eSIM卡独立性提高、价格下沉和品牌发力，实现高增长。
• 公司具备完整的解决方案能力，可穿戴布局全面，有望受益于华为、Fitbit等客户产品增长。

估值与财务预测

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司半年报业绩及2021年前三季度业绩预告，上调2021/2022年净利润预测为42亿元/54亿元。
• 目标价格未明确，但公司估值持续下降，显示市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 前三季度业绩预告为初步测算数据，以三季报实际披露为准。
• VR、TWS销量不及预期。
• 疫情影响超出预期。

财务数据摘要

营收与利润

• 2021年上半年营收：302.88亿元
• 2021年上半年归母净利润：17.31亿元
• 2021年上半年扣非归母净利润：14.10亿元

成长能力

• 营业收入增长率：94.49%
• 营业利润增长率：51.56%
• 归母净利润增长率：121.71%

获利能力

• 毛利率：14.41%
• 净利率：5.77%
• ROE：18.10%
• ROIC：23.49%

偿债能力

• 资产负债率：62.99%
• 净负债率：48.44%
• 流动比率：1.28
• 速动比率：0.93

营运能力

• 应收账款周转率：4.80
• 存货周转率：7.61
• 总资产周转率：1.44

总结

歌尔股份在2021年上半年业绩表现亮眼，VR和TWS业务成为主要增长点。公司通过优化费用管理和加大研发投入，提升了盈利能力。未来，随着VR/AR行业的发展及公司产能的逐步释放，其增长潜力依然值得期待。