20230503-华创证券-桐昆股份-601233.SH-2023年一季报点评_长丝龙头景气低谷业绩承压_不变初心强化公司优势_5页_797kb

桐昆股份2023年一季报分析总结

公司业绩数据

桐昆股份发布2023年一季度报告，实现营业收入15913亿元，同比增长225%、环比增长75%；归母净利润-490亿元，同比下降1326%、亏损幅度环比缩窄728%。亏损主要受原油库存损失拖累，例如投资收益下滑导致业绩承压。

行业景气度

2023年一季度，涤纶长丝行业景气度修复，POY/FDY/DTY均价同比分别下降51%/-12%/-79%，环比均上升；现金流改善显著，库存天数环比大幅减少（POY/FDY/DTY分别为-81/-69/-61天），开工率升至709%，环比增长25个百分点。

公司运营情况

主业利润同比改善，POY/FDY/DTY销量、营收和毛利率环比提升，但投资参股企业（如浙石化）业绩拖累，投资收益同比下滑1478%，环比亏损缩减102%。

未来展望与发展策略

公司作为全球长丝龙头企业，正完善产业链，从长丝、PTA、炼化等方向延伸，以强化成本优势和市场地位。伴随炼油产品景气回升，投资收益有望扭亏为盈。

投资建议

维持“推荐”评级，目标价18元（基于盈利预测：2023-2025年归母净利润预计3624/5357/8419亿元，EPS 150/222/349元，PE分别9x/6x/4x）。基于可比公司估值，给予2023年12倍PE。

风险提示

原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、产能释放进度落后等因素可能影响公司业绩。