20230904-国海证券-桐昆股份-601233.SH-2023年中报点评_二季度业绩大幅改善_看好涤纶长丝景气上行_12页_785kb

桐昆股份（601233）2023年中报分析总结

桐昆股份是涤纶长丝行业龙头企业，2023年上半年业绩环比大幅改善，主要受益于新增产能释放和需求复苏。公司营收同比增长236.0%，净利润虽同比下降95.42%，但环比增长104.85%，显示景气度回升。

二季度业绩亮点

• 营收与利润：2023年Q2营收同比增长244.8%，环比增长318.6%；归母净利润环比增长221.49%，主要因销量增加和价差修复。
• 盈利能力：销售毛利率和净利率环比提升，ROE增加31.5个百分点至17.3%。
• 销量驱动：POY和FDY产品销量同比及环比大幅增长，聚酯及长丝产能继续扩张。

看好涤纶长丝景气上行

• 当前涤纶长丝价差显著修复，POY价差环比增长411%，预计金九银十旺季将推动景气度进一步上行。
• 公司作为行业龙头，将受益于下游需求复苏和产品价差改善。

公司优势与战略

• 规模优势：拥有全球最大1120万吨/年聚合产能和1170万吨/年长丝产能，位列行业第一。
• 上游布局：宣布印尼炼化项目，投资862.4亿美元建设1600万吨/年炼化产能，将增强中长期成长性。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为154.3亿元、461.2亿元和681.4亿元，PE分别24倍、8倍、5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，考虑其成长性和行业龙头地位。

风险提示

• 关键风险包括政策落地、产能建设进度、原材料价格波动、环保政策变动和经济下行。

报告强调，公司未来发展前景看好，但需密切监控政策和市场风险。