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资产配置快评总结：2021年第12期

核心内容

本期资产配置快评主要围绕沪深300指数权益风险溢价（ERP）、美债利率、美元投机净持仓、欧元兑美元汇率以及离岸人民币走势等关键指标展开分析，旨在为投资者提供市场动态与资产配置建议。

主要观点

1. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）回升

• 沪深300指数的ERP从年初的1.6%回升至2.1%，距离过去15年负一倍标准差的水平重新拉大。
• 尽管ERP回升表明股市估值有所回调，但距离均值水平仍有50个基点差距，国内股市尚未回到中长期配置的吸引力区间。
• 未来国内流动性环境的改善将是影响股市表现的关键因素。

2. 住房按揭贷款重置量回落，美债利率或有回落空间

• MBA数据显示，住房按揭贷款重置量占比降至61%，较年初高点回落14%，接近去年7月份水平。
• 住房按揭贷款重置量的回落导致MBS久期缩短，引发投资人抛售长期美债，美债利率存在回落可能。

3. 美元投机净持仓大幅减少

• 广义美元投机净持仓在两周内减少近十万份，降至7万份，为去年6月以来最低水平。
• 美元投机净持仓的减少可能意味着市场对美元的做空情绪减弱，外汇市场拥挤的做空美元交易正在扭转。

4. 欧元兑美元风险逆转指数跌破零，下行压力加大

• 1年期欧元兑美元风险逆转指数跌破零，表明市场对欧元的中期看空情绪增强。
• 欧洲部分国家疫情反弹及欧洲央行加快购债步伐，使欧元面临经济基本面和货币政策的双重压力。

5. 离岸人民币走弱影响新兴市场相对美股表现

• 离岸人民币走弱，导致新兴市场股市表现落后于标普500指数，MSCI新兴市场指数与标普500指数之比从0.36降至0.33。
• 去年5月至今年2月，离岸人民币单边升值，新兴市场相对美股表现强劲，总回报高出17%。

关键信息

• ERP回升：沪深300指数ERP回升至2%，表明市场对股票的估值有所下降，但尚未回到中长期配置的吸引力区间。
• 美债利率：住房按揭贷款重置量回落，美债利率可能有回落空间。
• 美元投机净持仓：两周内减少近十万份，触及去年6月以来最低水平，美元做空情绪有所缓解。
• 欧元下行压力：风险逆转指数跌破零，欧元兑美元面临下行压力。
• 离岸人民币走弱：拖累新兴市场相对美股的收益表现。

风险提示

• 美国疫情可能出现新的高峰，对市场情绪和资产价格可能产生影响。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤

  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
  • 自2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：郭忠良

  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：黄雄

  • 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

联系方式

北京机构销售部

广深机构销售部

上海机构销售部

私募销售组

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。