20230522-华创证券-_资产配置快评_2023年第22期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

华创证券资产配置快评（2023年第22期）

核心观点

中小银行信贷冲击消退，离岸人民币波动抑制中特估扩散，中美利差收窄施压人民币，欧元高估拖累人民币前景，负凸性对冲推升美债利率风险，权益风险溢价处于历史高位区间收敛，国债远期套利机会凸显，美元融资环境边际改善，铜金价格比作为人民币领先指标与汇率分叉扩大，国内股债总回报回归均衡状态。

核心发现

信贷格局

• 商业银行信贷收缩大幅放缓，冲击基本消失

汇率与资产关系

• 离岸人民币波动拖累金融股表现，抑制中特估扩散
• 中美利差变化与人民币汇率高度相关
• 欧元贸易有效汇率高估面临经济基本面支持不足压力
• 铜金价格比上涨与人民币走弱同步，未来走势分化预期明显

利率市场趋势

• 负凸性结构推动10年美债利率突破3.9%-4%区间
• 权益风险溢价自2021年1月高位回落

市场结构变化

• 国债远期套利回报创2016年12月以来新高
• 离岸美元融资压力缓解，融资溢价下降
• 股债总回报相对表现回归历史均值

分析师与风险提示

• 风险：美国系统性银行危机风险、地缘政治风险
• 发布机构：华创证券研究所资产配置与金融产品研究组