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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评四个板块展开，重点分析了当前市场情绪、公募基金发行情况、美债走势及华为鸿蒙OS的发展前景，并对汇川技术的业绩表现进行了详细点评。

宏观策略

市场情绪与资金流动

• 股市流动性：最近一周A股资金净流入129亿元，较前值232亿元有所降温。
• 公募发行回暖：2021年1月基金发行量达4500亿份，为历史最高；6月回暖至1880亿份，最近一周发行346亿元，较前值182亿元明显提升。
• 成长风格热度：自5月以来，成长风格在股价表现和交易热度上持续走强，上周创业板融资买入额达906亿元，处于历史99%分位；换手率5.3%，位于历史83%分位，表明市场情绪高涨。

均衡方向

• 市场可能向旧世界高增行业（如煤炭、钢铁、化工）及大众消费板块（如纺服、中低白酒、啤酒、街边食品、日用化妆品）倾斜。
• 风险提示包括：资金入市规模为估算、疫情二次爆发、通胀上行超预期等。

固收金工

美债走势分析

• 美债10Y下行：自3月底触顶后持续回落，最新报1.209%，较高点1.774%下降约57个基点。
• 大类资产波动：美元、美股、原油趋势抬升，但近期横盘；铜、黄金则趋势回落。

市场担忧分析

• 明线担忧：主要集中在消费端，包括Delta变异株引发的疫情反弹风险及高通胀对消费的抑制作用。
• 暗线担忧：担忧“Taper Tantrum”（紧缩恐慌），即联储提前收紧货币政策，抑制经济复苏。

未来展望

• 疫苗有效性：对Delta变异株的保护率略有下降，但疫苗覆盖率仍对全球复苏形成支撑。
• 美债走势判断：费雪结构仍为“通胀预期触顶，实际利率筑底”，全年美债10Y目标区间下调至1.5%-1.7%。
• 风险提示：再通胀超预期、疫情反复、地缘风险等。

行业分析：华为鸿蒙OS

背景与意义

• 中美特殊关系：推动操作系统国产自主化需求，华为鸿蒙OS成为突破关键。
• 技术优势：采用分布式架构、微内核、方舟编译器，实现一套代码适配多终端。

战略布局

• “1+8+N”战略：持续扩大鸿蒙生态“朋友圈”，强化跨终端协同。
• 汽车软件入局：三大车载操作系统推动华为进入汽车软件产业。

投资建议

• 整车合作方：小康股份、长安汽车、北汽蓝谷、广汽集团。
• 零部件合作方：华阳集团、德赛西威、均胜电子、中科创达、润和软件、万兴科技等。

风险提示

• 鸿蒙系统商用不及预期、行业竞争加剧、华为终端新产品量产交付延迟。

推荐个股：汇川技术（300124）

业绩表现

• 2021H1业绩预增：预计归母净利润15.1~17.4亿元，同比+95%~125%；扣非归母净利润14.7~16.8亿元，同比+110%~140%。
• 收入增长：上半年收入预计76.5~86.1亿元，同比+60%~80%。

行业与业务分析

• 工控自动化需求旺盛：Q2景气度提升，伺服、PLC、变频等业务均实现高增长。
• 新能源汽车业务放量：新势力客户带动电动车业务收入翻倍，利润端大幅减亏。
• 电梯业务增长：Q1同增53%，Q2预计同增20%-30%，全年增长15%以上。

盈利能力

• 毛利率变化：受原材料价格上涨影响，伺服、电梯零部件毛利率小幅下降，其余产品基本稳定。
• 净利率提升：预计Q2净利率约21%，同比和环比分别+2%、+1%。

投资评级

• 目标价：106.7元，对应2022年58倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，主要基于其在工控行业的强经营能力及电机电控内资龙头地位。

风险提示

• 宏观经济下行、竞争加剧等。

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