20180822-华创证券-艾比森-300389.SZ-2018年中报点评_小间距行业持续景气_产品升级和规模效应助力盈利提升_5页_455kb
报告摘要
艾比森（300389）2018年中报总结
核心内容
艾比森（300389）于2018年发布中报，数据显示公司业绩显著增长，盈利能力大幅提升，标志着公司进入高速发展快车道。
业绩表现
- 2018年H1营业收入：8.40亿元，同比增长64.16%。
- 2018年H1归母净利润：1.03亿元，同比增长199.07%。
- Q2单季营收：5.06亿元，同比增长60.89%。
- Q2单季归母净利润：8125万元，同比增长273.96%。
盈利能力提升
- 净利率：2018年H1净利率达到12.17%，较2017年H1提升5.61个百分点。
- 管理费用率：从13.79%降至9.16%，受益于规模效应。
- 汇兑收益：2018年H1实现汇兑收益786万元，去年同期为汇兑损失1122万元，推动净利率小幅提升。
主要观点
产品结构升级与规模效应
公司通过产品结构的持续升级，特别是小间距LED显示屏的占比提升至30%，推动了整体盈利能力的显著提升。小间距产品单价较高，有助于降低整体费用率，提升净利率。
行业景气与市场布局
艾比森深耕LED显示行业17年，技术积累深厚，产品在中高端市场受到广泛认可。公司自2015年起积极布局渠道，为未来商用市场的发展奠定了坚实基础。
业绩拐点明确
公司2017年下半年开始业绩明显改善，2018年H1继续高速增长，显示出进入高速发展快车道的态势。同时，公司经营性现金流净额高达1.6亿元，显著高于净利润，说明业绩增长质量高。
关键信息
财务预测
| 年度 | 主营收入（百万） | 同比增速（%） | 净利润（百万） | 同比增速（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 2,321 | 50.0% | 247 | 137.3% |
| 2019E | 3,111 | 34.1% | 346 | 39.9% |
| 2020E | 3,888 | 25.0% | 430 | 24.2% |
股价与估值
- 当前价（2018年8月22日）：18.83元。
- 12个月内最高/最低价：21.27元 / 11.21元。
- 市盈率（P/E）：2018年预测为24倍，2019年17倍，2020年14倍。
- 市净率（P/B）：2018年预测为5倍，2019年4倍，2020年3倍。
投资建议
- 评级：强推（上调），预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
风险提示
- 行业竞争加剧。
- 贸易战影响。
财务指标分析
利润表关键数据
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,547 | 2,321 | 3,111 | 3,888 |
| 营业成本 | 986 | 1,479 | 1,980 | 2,475 |
| 归母净利润 | 106 | 251 | 352 | 437 |
| 净利率 | 6.7% | 10.7% | 11.1% | 11.1% |
财务比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.3% | 36.3% | 36.4% | 36.4% |
| 净利率 | 6.7% | 10.7% | 11.1% | 11.1% |
| ROE | 10.2% | 19.4% | 21.4% | 21.0% |
| ROIC | 19.0% | 26.8% | 27.6% | 27.1% |
| 资产负债率 | 41.8% | 43.1% | 42.5% | 41.1% |
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.1 |
| 流动比率 | 157.8% | 174.3% | 191.8% | 209.4% |
| 速动比率 | 121.4% | 132.4% | 146.6% | 161.8% |
每股指标
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（EPS） | 0.33 | 0.79 | 1.10 | 1.37 |
| 每股经营现金流 | 0.52 | 0.56 | 0.89 | 1.23 |
| 每股净资产 | 3.26 | 4.04 | 5.15 | 6.51 |
估值比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（市盈率） | 57 | 24 | 17 | 14 |
| P/B（市净率） | 6 | 5 | 4 | 3 |
| EV/EBITDA | 24 | 16 | 12 | 10 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%。
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%。
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%。
研究团队介绍
组长、首席分析师：耿琛
- 美国新墨西哥大学工学硕士。
- 曾任职于中投证券、中泰证券。
- 2017年加入华创证券研究所。
研究员：杨青海
- 南开大学经济学硕士。
- 2018年加入华创证券研究所。
助理研究员
- 蒋高振：山东大学经济学硕士，2017年加入。
- 李慧颖：香港中文大学金融工程硕士，2017年加入。
- 丁超凡：南开大学经济学硕士，2018年加入。
华创证券机构销售通讯录
北京机构销售部
- 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话：010-66500867，邮箱：shentao@hcyjs.com
- 杜博雅：销售助理，电话：010-66500827，邮箱：duboyao@hcyjs.com
- 侯斌：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 侯春钰：销售助理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
广深机构销售部
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话：0755-88283039，邮箱：wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售经理，电话：0755-83479862，邮箱：luoyingy in@hcyjs.com
- 段佳音：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：销售助理，电话：0755-83024576，邮箱：zhuyan@hcyjs.com
- 杨英伟：销售助理，电话：0755-82756804，邮箱：yangyingwei@hcyjs.com
上海机构销售部
- 石露：华东区域销售总监，电话：021-20572588，邮箱：shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话：021-20572589，邮箱：shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：高级销售经理，电话：021-20572548，邮箱：zhudengke@hcyjs.com
- 杨晶：高级销售经理，电话：021-20572582，邮箱：yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 沈颖：销售经理，电话：021-20572581，邮箱：sheny ing@hcyjs.com
- 乌天宇：销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wutianyu@hcyjs.com
- 柯任：销售助理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 何逸云：销售助理，电话：021-20572591，邮箱：heyiyun@hcyjs.com
- 张敏敏：销售助理，电话：021-20572592，邮箱：zhangminmin@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售助理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
分析师声明
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