20221031-浙商证券-投资组合报告_2022年十一月策略金股报告_13页_1004kb

A股策略月报总结（2022年11月）

核心内容概述

本报告为浙商证券2022年11月的A股策略金股报告，涵盖宏观、策略、金工、固收四大维度的总量观点，以及针对多个行业的精选金股组合。报告指出，11月市场整体处于反弹窗口，新成长板块表现活跃，但需警惕系统性风险和个股业绩不及预期。同时，建议投资者适当降低杠杆，聚焦中长期确定性方向。

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主要观点

1. 宏观观点：经济弱修复，海外宽松难

• 国内经济：地产行业仍未明显改善，销售数据低迷，经济将维持弱修复态势。
• 海外环境：美联储货币政策转向信号增多，美债利率和美元可能反弹；欧洲央行紧缩力度超预期，通胀仍是首要目标，债务压力可能进一步发酵。

2. 策略观点：新成长活跃，边际更乐观

• 市场情绪处于底部，资金面和盈利面逐步改善，反弹窗口开启。
• 新成长领域结合渗透率和景气度，建议关注强链补链、能源革命、智能经济三大方向。
• 传统行业方面，关注景气延续的价格链和困境反转的出行链。

3. 金工观点：反弹暂衰减，中期定方向

• 短期反弹趋势减弱，市场进入调仓期。
• 成长股仍占优，建议中期布局信创、安全、环保、高端制造等方向。
• 基本面量化显示，纺织服装、综合、美容护理、计算机、传媒等行业在MISP误定价因子上占优。

4. 固收观点：债市无方向，做期限利差

• 四季度收益率曲线略微上移，震荡无方向。
• 建议适度降杠杆，以“3-5Y中高等级信用债”为主，1Y短久期AA信用债做防御。
• 10年国债无配置价值，30年利率债回调风险较大。

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11月金股组合

所属行业	证券代码	公司简称
机械国防	603185.SH	上机数控
机械国防	000768.SZ	中航西飞
机械国防	600893.SH	航发动力
机械国防	605128.SH	上海沿浦
电新	688819.SH	天能股份
零售	002291.SZ	星期六
医药	600566.SH	济川药业
交运免税	600009.SH	上海机场
计算机	300454.SZ	深信服
海外TMT	300474.SZ	景嘉微

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关键个股逻辑分析

上机数控（机械国防）

• 核心优势：光伏产业链一体化程度高，成本低，盈利能力强。
• 市场预期：硅片行业竞争加剧，盈利能力下滑。
• 我们观点：硅料产能释放将推动利润向下游转移，叠加石英砂紧缺，硅片议价权提升，盈利有望保持较好水平。
• 催化剂：大额订单签订、产能扩张。

中航西飞（机械国防）

• 核心优势：军用飞机垄断制造商，重要型号放量+管理提升+股权激励预期+国产大飞机带动。
• 市场预期：军机需求有限，利润率提升空间小。
• 我们观点：国防现代化加速，公司利润率有望持续提升，未来五年航发产业年均规模超1000亿。
• 催化剂：大订单签订、在研型号进展披露。

航发动力（机械国防）

• 核心优势：产品谱系齐全，覆盖主力型号，民机配套占比高。
• 市场预期：军用飞机增长有限，航发需求受限。
• 我们观点：航发产业进入快速发展期，维修后市场空间巨大，公司业绩有望快速增长。
• 催化剂：大订单签订、在研型号进展披露。

上海沿浦（机械国防）

• 核心优势：座椅骨架国产化加速，客户集中度高，比亚迪+华为带动。
• 市场预期：国产化进度不及预期，技术壁垒高。
• 我们观点：国产化加速，公司凭借技术积累和客户拓展，有望进一步提升市场份额。
• 催化剂：整椅骨架新增定点、产能落地。

天能股份（电新）

• 核心优势：铅酸电池龙头，锂电储能新秀，国内外业务同步增长。
• 市场预期：铅酸业务被锂电池替代，传统业务增长受限。
• 我们观点：铅酸材料在特定领域不可替代，锂电储能业务增长潜力大，业绩有望持续超预期。
• 催化剂：电动两轮车需求旺盛、储能项目落地、锂电材料价格企稳。

星期六（零售）

• 核心优势：平台化转型，MCN+供应链服务模式，业绩稳定性提升。
• 市场预期：直播电商模式缺乏稳定性，长期壁垒不清晰。
• 我们观点：公司平台化能力增强，业绩确定性提升，估值有望重估。
• 催化剂：行业增速保持高位、遥望网络业务拓展、鞋类业务出表。

济川药业（医药）

• 核心优势：新业态拓展，BD项目落地，零售渠道强化。
• 市场预期：大单品退出医保，影响业绩增长。
• 我们观点：公司商业模式转变，BD项目与零售端建设有望提升成长性。
• 催化剂：BD项目落地、零售端销售占比上升、基药政策落地。

上海机场（交运免税）

• 核心优势：优质客流资源，免税业务恢复确定性强。
• 市场预期：免税业务增长受限，净利润复合增速较低。
• 我们观点：国际客流恢复将提升议价权和免税销售规模，业绩有望超预期。
• 催化剂：出入境政策放松、免税销售规模超预期。

深信服（计算机）

• 核心优势：大安全政策驱动，内部变革成效显著。
• 市场预期：疫情和招标延迟影响业绩表现。
• 我们观点：安全需求复苏，公司有望迎来业绩拐点。
• 催化剂：网络安全政策催化、超融合突破大客户、政务云推广。

景嘉微（海外TMT）

• 核心优势：三代GPU产品技术领先，受益于信创政策。
• 市场预期：信创采购不足，业绩表现不佳。
• 我们观点：四季度国防项目集中确认，明年信创采购全面恢复，业绩有望超预期。
• 催化剂：四季度业绩超预期、新产品研发进展顺利。

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风险提示

• 大盘系统性风险
• 个股业绩不及预期

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅 >20%
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅 10%~20%
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅 -10%~10%
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅 < -10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅 >10%
  • 中性：行业指数涨幅 -10%~10%
  • 看淡：行业指数涨幅 < -10%

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法律声明

本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。