20180605-渤海证券-易华录-300212.SZ-公司深度报告_数据湖业务进入发展期_公司业绩有望迎来高增长_25页_1mb

易华录（300212）公司深度报告总结

核心内容

易华录作为国内光存储行业的领导者，正积极布局数据湖和电子车牌市场，其战略与国家大数据发展政策高度契合。公司凭借在数据存储、智慧城市、智能交通等领域的技术优势和丰富经验，有望在数据湖业务和电子车牌市场中获得显著增长。

主要观点

1. 数据湖业务进入快速发展期

• 数据量激增：全球数据总量预计在2020年达到40ZB，中国数据增长速度快于全球平均水平，数据湖作为海量数据的存储中心，重要性日益提升。
• 冷热数据分离存储趋势：公司以蓝光存储为核心，针对冷数据存储需求，具备技术优势，其蓝光存储系统单机柜容量可达2PB，能耗远低于磁盘阵列和磁带库。
• 蓝光存储技术优势：蓝光存储介质寿命长（50年以上），向下兼容性强，适合长期数据存储，且运营成本低，是未来数据存储的重要方向。
• 数据湖建设四大问题：建湖、引水、利用、价值，公司已具备解决这些问题的能力，尤其是依托政府数据资源，推动数据湖建设。

2. 电子车牌市场爆发可期

• 城市拥堵治理推动市场发展：拥堵问题严重，国家已初步制定电子车牌监测方案，预计全国将设置100万个监测点，带动电子车牌市场快速增长。
• 电子车牌技术成熟：公司已通过公安部认证的电子车牌读写设备，具备技术领先优势，未来有望以数据湖为基础，构建政府综合大数据生态系统。
• 产业链布局：公司聚焦高价值读卡器市场，电子车牌产业链包括RFID、读卡器、识别系统和数据中心，公司具备完整的解决方案能力。

3. 营收与盈利快速增长

• 营收复合增长率高：2014-2017年公司营收复合增长率为23.74%，2018年预计达到44.65亿元，未来三年预计保持增长。
• 毛利率稳定：公司近几年毛利率在27.8%-28.5%之间波动，随着高毛利咨询服务收入占比提升，毛利率有望进一步改善。
• 期间费用率优化：公司费用率持续下降，提升了盈利能力，有助于改善现金流。

关键信息

4. 盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.90元、1.33元和2.01元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，基于公司对国家大数据战略的积极响应和业务增长潜力。

5. 风险提示

• 政策推进不及预期：政府大数据战略、电子车牌政策、数据湖业务推进速度若低于预期，可能影响公司发展。
• 市场竞争加剧：数据湖和电子车牌市场存在潜在竞争，需警惕市场份额被竞争对手抢占。

商业模式与布局

公司采用多种商业模式推动数据湖业务发展：

1. PPP模式：与地方政府合作，通过SPV项目公司进行融资、建设和运营，降低政府和企业的投资风险。
2. 产城融合模式：与碧桂园合作，利用房地产企业资金建设数据湖，缩短审批流程，提升运营效率。
3. 企业直投模式：快速落地项目，提升资金周转率。
4. 政企合作模式：政府以土地投入，公司负责建设，通过土地质押等方式进行融资。

此外，公司控股国富瑞，布局数据湖增值服务，提升数据中心解决方案服务能力，增强整体竞争力。

财务摘要

财务指标

估值与市场空间

• 市场空间：预计2018年电子车牌市场建设投入约200亿元，运营市场空间约20-30亿元，未来全国推广后市场空间将翻倍增长。
• 估值提升：随着公司业务发展，PE和P/S等估值指标有望持续下降，反映公司价值提升。

总结

易华录凭借其在蓝光存储、数据湖建设、电子车牌等领域的技术优势和战略布局，有望在未来三年内实现业绩高增长。公司依托国家大数据战略和政策推动，结合多种商业模式，提升运营效率和现金流。随着政府数据开放和电子车牌政策落地，公司将在数据存储和智慧城市领域持续受益，未来发展前景广阔。