20180827-安信证券-易华录-300212.SZ-在手项目充裕_数据湖业务稳步推进_5页_358kb

报告摘要

易华录在2018年中报中展现出稳健的财务表现和数据湖业务的稳步发展。公司上半年实现营收12.65亿元，同比增长2.72%，营业利润1.61亿元，同比增长52.28%，归母净利润1.09亿元，同比增长36.54%。整体来看，公司业绩符合预期，成本与费用控制基本得当，且在手项目充裕，业务拓展积极。

财务表现：公司上半年业绩稳健增长，盈利能力显著提升。净利润率和ROE均有所提高，反映出公司在成本控制和运营效率方面的优化。
成本与费用控制：营业成本同比下降9.85%，主要得益于数据湖业务的高毛利率。销售费用与去年同期基本持平，但管理费用同比增长36.29%，主要由于并表国富瑞带来的研发投入和无形资产摊销增加。
数据湖业务进展：公司持续推进数据湖战略，设立泰州、徐州数据湖项目公司，完成示范项目建设，并成功引入多个独角兽企业及地方政府数据。数据湖在政府用户中持续吸引数据流入，显示出良好的市场接受度。
公共安全业务创新：围绕公安数据安全、备份、低成本存储和冷数据管理，公司推出“D-box”产品，并构建了第一代公安大数据综合应用平台，进一步拓展业务领域。
投资建议：基于良好的业绩表现和业务拓展，公司维持“买入-A”评级，预计2018-2019年EPS分别为0.77元和1.10元，6个月目标价为37元。
风险提示：数据湖推广和电子车牌落地进度可能低于预期，是主要风险因素。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,249.5	2,993.4	4,190.7	5,908.9	8,154.3
营业利润	195.8	309.0	503.6	729.0	1,002.4
净利润	141.1	201.1	347.0	497.8	679.2
毛利率	27.8%	28.5%	30.0%	29.2%	29.2%
净利润率	6.3%	6.7%	8.3%	8.4%	8.3%
ROE	5.5%	7.4%	11.5%	14.7%	17.6%
股息收益率	0.4%	0.4%	0.8%	1.2%	1.6%
市盈率（PE）	89.8	63.0	36.5	25.5	18.7
市净率（PB）	5.0	4.7	4.2	3.8	3.3

新增项目金额：约14.97亿元，包括已中标未签订合同的金额。
未结转收入项目：约22.53亿元。
数据湖业务：
- 泰州、徐州设立数据湖项目公司。
- 完成数据PPP项目主合同及分包合同。
- 徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建成。
- 徐州数据湖接入30余个政府委办局数据，引入金山云、汇医慧影、腾云天下等企业。
- 泰州数据湖接入20余个政府委办局数据，开展征信数据采集工作。
- 天津数据湖引入天津广电，开始接入公安视频监控数据，并与大型互联网企业洽谈合作。
公共安全业务：
- 推出“D-box”超融合一体机，满足公安数据安全与存储需求。
- 打造第一代公安大数据综合应用平台，涵盖情报、指挥、勤务等业务。

成长性：
- 营业收入增长率：2018年预计40.0%。
- 营业利润增长率：2018年预计63.0%。
- 净利润增长率：2018年预计72.6%。
运营效率：
- 应收账款周转天数：122天（2018E）。
- 存货周转天数：496天（2018E）。
- 总资产周转天数：905天（2018E）。
偿债能力：
- 资产负债率：69.2%（2018E）。
- 流动比率：1.67（2018E）。
- 速动比率：0.41（2018E）。
- 利息保障倍数：5.32（2018E）。