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易华录（300212）：数据湖增量建设正迈向存量数据价值挖掘

核心内容概述

易华录（股票代码：300212）作为央企华录集团的重要子公司，正从数据湖的增量建设转向存量数据的价值挖掘与运营服务。公司近期发布2021年半年度报告，显示其营收和净利润均实现同比增长，但扣非后净利润出现下滑。公司正通过提升数据运营服务能力和优化数据资产化解决方案，进一步推动业务增长和盈利提升。

主要观点

• 营收增长稳健：2021年H1公司实现营收14.99亿元，同比增长24.8%，尽管基数较高，但仍表现出较强的市场拓展能力。
• 盈利改善显著：尽管扣非后净利润同比下降7.8%，但公司通过提升数据运营服务业务的毛利率（达53.7%）来改善整体盈利能力。
• 现金流改善明显：2021年H1经营性现金流为-1.13亿元，较2020年同期-2.88亿元改善61%，显示公司回款能力提升。
• 数据湖建设成果显著：公司在全国20个省市自治区已建成34个数据湖项目，覆盖范围广泛，具备良好的数据存储和管理能力。
• 数据运营服务加速：13个数据湖项目已获得数据存储协议，7个项目公司获得数据运营许可协议，初步形成100个细分应用场景、50个数据模型、20个行业解决方案。
• 绿色低碳发展：公司数据湖项目契合“碳达峰、碳中和”政策，采用电磁光混合存储系统可大幅降低碳排放，如1PB数据采用蓝光存储可年节省用电20,498度，节电比例达94.74%。
• 盈利预测上调：基于数据运营服务的高毛利率，公司2021-2023年净利润预测分别为5.17亿、6.49亿、8.64亿元，对应EPS分别为0.80元、1.00元、1.33元。当前PE估值为42-25倍，2022年给予45-55倍PE，中期估值可达293-358亿元，上调投资评级至“强烈推荐”。

关键信息

财务表现

• 2021年H1营收：14.99亿元，同比增长24.8%。
• 2021年H1归母净利润：1.64亿元，同比增长5.6%。
• 2021年H1扣非后归母净利润：1.27亿元，同比下降7.8%。
• 经营性现金流：-1.13亿元，较2020年同期改善61%。
• 毛利率：53.7%（数据运营及服务业务）。

费用与研发投入

• 销售费用：同比增长32%。
• 管理费用：同比增长2%。
• 研发费用：同比增长96%，表明公司持续加大研发投入，已累积自研及生态算法产品达606例。

数据湖项目进展

• 全国覆盖：公司已在全国20个省市自治区建成34个数据湖项目。
• 运营服务拓展：13个项目已获得数据存储协议，7个项目公司获得数据运营许可协议。
• 行业应用：覆盖公安、交通、医养、文旅、工业等13个行业方向，初步形成100个细分应用场景、50个数据模型、20个行业解决方案。

投资评级与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为5.17亿、6.49亿、8.64亿元。
• EPS预测：0.80元、1.00元、1.33元。
• PE估值：当前PE为42-25倍，2022年PE估值为45-55倍，中期估值可达293-358亿元。
• 投资评级：上调至“强烈推荐”。

风险提示

• 数据运营服务不及预期：可能影响盈利增长。
• 数据安全政策推动不及预期：可能影响市场拓展速度。

附表概览

财务比率

• 资产负债率：70%（2019-2023年）。
• ROE：11.61%（2019A）至19.06%（2023E）。
• 每股收益：0.72元（2019A）至1.33元（2023E）。

现金流情况

• 经营活动现金流：231百万元（2019A）至1482百万元（2023E）。
• 投资活动现金流：-1213百万元（2019A）至1百万元（2023E）。
• 筹资活动现金流：430百万元（2019A）至-1101百万元（2023E）。

结论

易华录正从数据湖建设转向数据价值挖掘和运营服务，借助政策支持和自身技术优势，有望在数据安全和大数据应用领域持续领跑。公司盈利预测上调，估值提升，投资评级上调至“强烈推荐”，但需关注数据运营服务和政策推动不及预期的风险。