20180829-天风证券-易华录-300212.SZ-运营数据持续改善_加速推进数据湖战略_3页_987kb

易华录（300212）总结

核心内容

易华录于2018年中报中展示了其业务在数据湖战略下的持续进展与运营数据的改善。公司上半年实现收入12.65亿元，同比增长2.72%，归母净利润1.09亿元，同比增长36.54%。随着数据湖业务的推进，公司整体盈利能力逐步提升，营业成本下降9.85%，毛利率达到37.58%。

主要观点

• 数据湖战略加速推进：公司设立了泰州、徐州数据湖项目公司，并预中标延吉数据湖6.35亿元项目，加速推进营销工作。截至目前，公司已设立150余个城市代表处，显示其在数据湖市场的布局力度加大。
• 生态运营进展顺利：公司不断丰富数据湖生态应用解决方案，徐州、泰州、天津等地政府用户数据（尤其是公安、卫计委等）不断涌入示范湖。同时，公司已正式签约上百家数据湖生态合作伙伴，并计划与独角兽企业合作开发生态应用，有望持续兑现生态运营价值。
• 传统业务稳步发展：公司在传统智慧城市业务方面仍保持增长，尤其在智能交通领域，提出“数据湖+大交通”的产品创新思路。此外，公司中标了国内首单汽车电子标识项目，未来有望在该领域继续保持领先地位。
• 产品创新与市场拓展：公司完成了光电磁一体化产品的研发，并发布了公安版数据湖分支产品“D-BOX”超融合一体机，聚焦公安行业特定需求，搭载大量行业应用，为尚未普及数据湖的地区打造示范应用。
• 经营指标持续改善：随着数据湖项目逐步落地，公司毛利率显著提升，各项费用率均有所下降，尤其销售费用率的下降表明数据湖产品的市场认可度提高。尽管上半年现金流表现一般，但预计随着示范湖项目进入运营期，现金流将逐步改善。

关键信息

• 财务预测：预计2018年净利润为3.82亿元，2019年为5.58亿元，当前股价对应PE为33.32倍和22.79倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司数据湖业务商业模式持续推进，下半年预计继续落单城市数据湖项目。
• 风险提示：数据湖项目落地不及预期、地方政府政策风险。

财务数据摘要

财务比率摘要

业务发展与市场拓展

• 项目进展：设立泰州、徐州数据湖项目公司，预中标延吉数据湖项目，累计设立150余个城市代表处。
• 产品发布：完成光电磁一体化产品开发，发布“D-BOX”超融合一体机，聚焦公安行业需求。
• 合作伙伴：签约上百家数据湖生态合作伙伴，计划与独角兽企业合作开发生态应用。

投资建议与评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 股价表现：当前价格为28.12元，预计未来两年净利润增长显著，市盈率逐步下降，投资价值显现。

风险提示

• 项目落地风险：数据湖项目推进不及预期可能影响业绩。
• 政策风险：地方政府政策变动可能对业务造成影响。

公司基本信息

• A股总股本：450.61百万股
• 流通A股股本：366.03百万股
• A股总市值：12,671.05百万元
• 流通A股市值：10,292.80百万元
• 每股净资产：7.52元
• 资产负债率：61.52%

投资者注意事项

• 投资者应关注数据湖项目落地情况及地方政府政策变化。
• 公司现金流预计在示范湖项目运营后逐步改善。
• 投资决策应基于独立分析及个人需求，必要时咨询专业意见。