20211009-光大证券-基础化工行业周报_油气价格上行中国石油受益最大_能耗双控背景下各细分龙头优势尽显_30页_2mb

行业研究总结

核心内容

在2021年9月26日至10月9日期间，基础化工行业整体表现不佳，中信基础化工板块在过去5个交易日内下跌7.9%。然而，在能耗双控和碳中和背景下，部分细分行业龙头受益于政策推动和市场需求变化，展现出较强的抗跌能力和增长潜力。

主要观点

• 天然气：作为高热值、低碳排放的化石能源，天然气在碳中和背景下具有重要战略意义。中国石油受益于天然气价格的上涨，其自产气和进口气业务均有所改善，公司价值被低估。
• 化工品价格上涨：受能耗双控影响，9月化工品价格整体上涨，其中金属硅、黄磷、氟制冷剂R134a等涨幅超过100%，液氯、烧碱等产品涨幅超过50%。
• 龙头企业优势：在限电限产政策下，化工行业龙头企业因具备市场份额保供、产业链一体化和先进技术设备等优势，配置价值更高。
• 行业动态：不同子行业表现各异，如轮胎、石油贸易等板块涨幅显著，而磷化工及碳酸盐、磷肥等板块跌幅较大。

关键信息

1. 行情回顾

• 整体市场：上证综指涨幅1.23%，沪深300指数涨幅1.66%，基础化工板块跌幅7.9%。
• 板块表现：轮胎涨幅最大（+15.6%），磷化工及碳酸盐跌幅最深（-18.8%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：玲珑轮胎（+24.90%）、赛轮轮胎（+22.92%）、振华股份（+14.35%）等。
  • 跌幅前十：安纳达（-29.85%）、红宝丽（-23.78%）、江南化工（-23.52%）等。

2. 天然气与碳中和

• 天然气优势：相比煤炭和石油，天然气单位热值碳排放仅为原煤的61%、原油的76%，是一种碳友好型能源。
• 政策推动：我国提速“煤改气”进程，天然气表观消费量CAGR高达11%。
• 中国石油表现：公司A股PB为0.936，H股PB为0.493，处于历史底部，公司价值被低估。

3. 化工品价格走势

• 涨幅前列：
  • 金属硅（昆明）：涨幅155.17%
  • 液氯（江苏）：涨幅143.48%
  • 黄磷（云南）：涨幅112.45%
  • 烧碱（江苏）：涨幅110.53%
  • 氟制冷剂R134a：涨幅77.78%
• 跌幅前列：
  • 辛醇（齐鲁石化）：跌幅18.67%
  • 丁二烯（东南亚）：跌幅15.56%
  • 二氯甲烷（华东）：跌幅12.32%
  • 黄磷（云南）：跌幅6.56%
  • 金属硅（昆明）：跌幅6.49%

4. 行业细分板块展望

• 化肥板块：尿素价格因供需错配和原料成本支撑持续上涨，但后续涨幅空间有限。
• 磷肥及磷化工：磷肥需求增加，出口量上升，但受能耗双控影响，产量有所回落。新能源需求如磷酸铁带动磷化工企业增长。
• 硫酸：国内企业因检修和限电影响，供应紧张，预计Q4部分企业复产，供应将有所缓解。
• 工业硅及有机硅：受限产政策影响，工业硅产量下降，有机硅价格因原料价格上涨而持续走高。
• 纯碱：因检修和限电，供应紧张，需求以玻璃制品为主，预计价格维持高位震荡。
• 聚氨酯：MDI价格因供应减少和需求疲软而有所波动，存在小幅调整预期。
• 氯碱：PVC和烧碱价格因限电和成本支撑上涨，但部分企业受限产影响开工率下降。
• 氟化工：氢氟酸和氟制冷剂价格上涨，R125因原料短缺涨幅显著。
• C1-C4：甲醇、醋酸、乙烯、丙烯等产品价格因供需变化而波动，部分品种涨幅显著。
• 橡胶：炭黑价格因限产政策而上涨。
• 化纤和工程塑料：PX、PTA等价格因供应和需求变化而波动。
• 氨基酸&维生素：赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸等价格因供需关系而上涨。

投资建议

• 油气板块：重点关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份。
• 农药：关注扬农化工、安道麦A、长青股份、利尔化学、先达股份、利民股份。
• 煤化工和尿素：关注华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工。
• 钾肥：关注冠农股份。
• 磷肥及磷化工：关注川恒股份、云天化、新洋丰、川发龙蟒、兴发集团、云图控股。
• 染料：关注浙江龙盛、闰土股份。
• 有机硅：关注新安股份、合盛硅业。
• 氯碱：关注中泰化学。
• 氟化工：关注金石资源、东岳集团、巨化股份。
• 维生素：关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。
• 半导体材料：关注晶瑞股份、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、鼎龙股份。
• OLED产业链：关注万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。
• 锂电材料：关注当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。

风险分析

• 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位均可能对行业产生影响。
• 下游需求不及预期：若下游需求不及预期，可能对化工品价格产生下行压力。

总结

在碳中和背景下，天然气作为低碳能源，需求持续增长，中国石油作为主要受益标的，其价值被低估。能耗双控政策推动下，化工行业龙头因具备市场份额、产业链一体化和先进技术设备等优势，展现出更高的配置价值。各细分行业产品价格波动明显，部分产品因政策和市场因素大幅上涨，而其他产品则因供应紧张或需求不足出现下跌。行业整体面临油价波动和下游需求变化等风险，但龙头企业在政策和市场双重驱动下，仍具投资价值。