20230309-安信证券-长城汽车-601633.SH-新能源销量环比改善_重磅新车将密集上市_5页_875kb

长城汽车（601633.SH）2023年2月销售及战略分析总结

核心内容

2023年2月，长城汽车整体批发销量为6.8万辆，同比下降4%，环比增长11%。尽管整体表现略逊于行业，但新能源车型销量实现显著增长，达到8340辆，同比增长27%，环比增长32%。其中，哈弗、魏牌、欧拉等子品牌表现各异，而皮卡销量增长突出，坦克系列表现稳健。

主要观点

1. 新能源销量环比改善

• 2月新能源销量8340辆，环比增长32%，新能源占比提升至12%，较上月增长2个百分点。
• 二代大狗PHEV作为主要贡献者，首月销量达1781辆，显示出市场潜力。

2. 各子品牌表现分析

• 哈弗：2月销量3.9万辆，同比下降7%，环比持平。燃油车销量下滑明显，同比下降13%，环比下降3%。
• 魏牌：全面聚焦高端插混市场，燃油车停产，2月销量1072辆，同比下降76%，环比增长2%。
• 欧拉：2月销量4475辆，同比下降29%，环比增长22%。黑白猫停产导致同比大幅下滑。
• 皮卡：2月销量17156辆，同比增长47%，环比增长47%，成为增长亮点。
• 坦克：销量6344辆，同比下降2%，环比增长7%，表现稳健。

3. 二代大狗PHEV产品力分析

• 二代大狗PHEV在多个方面优于宋PLUS Dmi，包括更大的空间、更高的配置、更快的充电速度、更好的操控性、更强的越野性能和更先进的智能化配置。
• 同配置下价格低2000元，具备较高性价比，预计销量将持续上升。

4. 旗舰新能源SUV即将上市

• 魏牌蓝山作为旗舰新能源SUV，定位6座SUV，预计3月正式上市。
• 配置包括AR-HUD、三联屏、零重力座椅、NAPPA真皮、全景天窗等，空间、续航、动力表现均优于理想L8。
• 预计将成为爆款车型，进一步推动新能源业务增长。

5. 公司战略全面变革

• 2023年公司全面转向新能源，明确战略目标，打造大单品，向性价比转型。
• 建立独立新能源网络，加大营销力度，提升用户认知。
• 新车将密集上市，新能源将迎拐点，预计2023年新能源销量达60万辆，2024年达110万辆（2022年仅13万辆）。

关键信息

2023年及未来预期

• 新能源销量：2023年预计60万辆，2024年预计110万辆。
• 财务预测：
  • 2023年归母净利润86.0亿元，对应当前市值PE为34.3倍。
  • 2024年归母净利润131.1亿元，对应当前市值PE为22.5倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

风险提示

• 芯片持续短缺
• 新产品进展不及预期
• 新车型销量不及预期

公司动态与市场表现

股价与估值

• 当前股价（2023-03-08）为33.97元。
• 6个月目标价为45.5元。
• 2023年PE为34.3倍，2024年PE为22.5倍。
• 2023年PB为2.8倍，2024年PB为2.6倍。

财务指标预测

财务指标趋势

• 净利润率：从2020年的5.2%提升至2024年的4.6%，保持稳定。
• ROE：从2020年的9.4%提升至2024年的11.7%，显示盈利能力增强。
• ROIC：从2020年的12.5%提升至2024年的25.4%，投资回报率显著提高。
• 资产负债率：从2020年的62.8%下降至2024年的54.9%，财务风险降低。

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
• 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

长城汽车在2023年2月展现出新能源业务的强劲复苏，尽管整体销量略有下滑，但新能源销量显著增长，尤其是二代大狗PHEV和魏牌蓝山等新车型的表现值得期待。公司正通过战略转型、产品优化和渠道升级，推动新能源业务进入快速增长期。预计2023年新能源销量将突破60万辆，2024年有望达到110万辆。公司维持“买入-A”评级，目标价为45.5元/股，但需关注芯片供应、新产品进展及市场接受度等潜在风险。