20230309-东吴证券-长城汽车-601633.SH-1_2月累计批发同比-29_期待新车批量上市贡献增量_3页_436kb

长城汽车（601633）总结

核心内容概览

长城汽车在2023年1~2月累计批发销量同比-29%，表现略弱于行业整体增长。尽管部分品牌销量承压，但新能源汽车和皮卡销量表现亮眼，尤其是新能源汽车销量同比+27.04%，环比+32.11%，显示出公司新能源转型的积极成效。公司持续控制终端库存，为新车上市做准备，预计未来销量将有所回升。

主要观点

• 销量表现：

  • 2023年1~2月累计销量为129,728辆，同比-28.94%。
  • 2月产销量分别为75,213辆和68,209辆，同比+6.49%/-3.65%，环比+37.17%/+10.87%。
  • 皮卡品牌：销量持续增长，同比+42.02%和+47.43%，环比+74.07%和+46.88%。
  • 哈弗品牌：产销量同比+6.22%/-6.74%，环比+27.59%/-0.08%，整体承压。
  • WEY品牌：产销量同比-73.70%/-75.81%，环比+38.74%/+1.52%，表现低迷。
  • 欧拉品牌：产销量同比-10.41%/-28.53%，环比+57.38%/+21.74%，有所回暖。
  • 坦克品牌：产销量同比+15.04%/-1.92%，环比+21.45%/+7.25%，表现稳健。
  • 出口表现：1月出口同比+25%，但2月出口环比略有下降，整体仍保持增长趋势。

• 新车周期：

  • 公司2023年新车周期继续，计划推出多款新能源车型，包括哈弗全新PHEV车型A07/B07、魏牌蓝山高端SUV、MPV车型等。
  • 新能源产品矩阵丰富，预计带动销量及新能源渗透率快速增长。

• 库存管理：

  • 企业端库存小幅补库，但终端渠道库存压力持续降低，为后续销售提供支持。

• 盈利预测与估值：

  • 2022~2024年归母净利润预计为83/59/100亿元，分别同比+23%/-29%/+69%。
  • 对应EPS分别为0.95/0.68/1.15元，对应PE分别为35.61/49.85/29.44倍。
  • 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务预测（2021A~2024E）

资产负债表（百万元）

财务指标

现金流量表（百万元）

风险提示

• 乘用车行业价格战超预期
• 终端需求复苏低于预期

投资建议

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上，公司有望通过新车上市和新能源产品矩阵的丰富，带动销量和市场份额提升。