20230830-德邦证券-珀莱雅-603605.SH-大单品+多品牌逆势高增_品牌势能持续释放_4页_878kb

珀莱雅 (603605SH) 报告总结

公司业绩与增长

• 2023年上半年：实现营业收入38.12%同比增长，达到362.7亿元；归母净利润同比增长68.21%，至49.9亿元。
• 2023年第二季度：营业收入同比增长46.22%，归母净利润增长110.41%，显示利润端表现优于收入端。
• 盈利能力提升：销售毛利率增至70.51%，归母净利率提升至13.77%，主要由大单品策略和线上直营占比增加驱动。

核心战略与产品

• 大单品战略持续：主品牌珀莱雅营收占比79.87%，在天猫、抖音等平台位列国货美妆前列。
• 产品迭代：重点升级双抗精华、红宝石系列、源力系列等产品，推出新系列如循环水乳霜。
• 渠道优化：线上线下双线驱动，在抖音、京东等平台GMV增长显著。

多品牌发展

• 子品牌快速放量：彩棠营收同比增长78.65%，OR增速94.17%，悦芙媞上升64.80%，支撑集团化矩阵。
• 品牌梯队完善：聚焦精致护肤、彩妆、洗护等领域，推动产品品类扩容。

投资建议

• 上调2023-2025年归母净利润预测：110亿元(+34.9%)、146亿元(+32.0%)、186亿元(+27.4%)。
• 对应PE分别下调至39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级，看好公司组织与管理效能释放。

风险提示

• 化妆品行业景气度下降、竞争加剧、子品牌孵化不及预期、新品推广不及预期。