20230421-国联证券-珀莱雅-603605.SH-业绩延续亮眼表现_逆势高增彰显强经营韧性_3页

珀莱雅（603605）2022年及2023年Q1业绩总结

• 业绩表现：2022年全年营收638.5亿元，同比增速3782%；归母净利润81.7亿元，同比增速4188%；2023年Q1营收162.2亿元，同比增速2927%；归母净利润20.8亿元，同比增速3132%。

• 增长驱动因素：公司深化“多品牌、多品类、多渠道”策略，坚持“大单品策略”，线上渠道持续高增长。分品牌看，珀莱雅、彩棠、O&R、悦芙媞业绩均实现大幅增长。

• 财务表现：毛利率从2021年的约66.46%提升至2022年的69.70%（增长3.2pct），2023年Q1毛利率更达70.03%；净利率从2021年的13.02%提升至2022年的13.02%（增长1.0pct），2023年Q1净利率稳定在13.70%。费用率保持相对稳定或略有调整，营销费用增长显着。

• 未来展望：预计公司2023至2025年营收年复合增速2601%，2025年EPS达577元/股。目标价20142元（PE 54倍），维持“买入”评级，上调评级为“买入”。

• 风险提示：行业竞争加剧、新品牌拓展不及预期、疫情不确定性等影响未来业绩风险。

财务附注：2022年公司毛利率从66.46%升至69.70%，净利率从13.02%升至13.02%；费用率中销售费用率增长势头较稳定。