20220327-东北证券-珀莱雅-603605.SH-业绩稳健高增_大单品策略_持续推进_4页_743kb

报告摘要

珀莱雅（603605）公司点评总结

核心内容

珀莱雅于2022年3月27日发布2022年第一季度业绩预增公告，预计实现营收11.77亿至12.68亿元，同比增长30%至40%；归母净利润1.48亿至1.59亿元，同比增长35%至45%。公司整体表现稳健，业绩持续高增长，显示出其在美妆行业的强劲竞争力。

主要观点

“大单品策略”成效显著：主品牌珀莱雅通过“大单品策略”实现了快速增长，2022年1至2月营收同比增长30%，归母净利润同比增长35%。3月三八节活动期间，天猫官方旗舰店GMV同比增长超200%，位列天猫美妆行业前5，国货美妆第1。抖音平台GMV同比增长超100%。王牌套组“早C晚A”累计销售7.8万+件，表明消费者对大单品的认可度持续上升。
产品线拓展与市场表现：2022年推出靓白晶钻系列，主打美白祛斑，已涵盖水、乳、霜三大产品，按营销节奏预计年中大促将有良好表现。该系列将进一步推动品牌在细分市场的增长。
品牌营销与口碑提升：公司通过“醒狮少女”主题片进行品牌宣传，传递“性别不是边界线偏见才是”的理念，话题热度破1.2亿，品牌曝光和口碑实现双增长。
彩棠品牌高增长：彩棠品牌持续围绕唐毅老师的专业彩妆理念，聚焦底妆产品，抢占中端彩妆市场。三八节活动期间，彩棠天猫旗舰店GMV同比增长超400%，明星产品“大师修容盘”蝉联高光品类第一，展现出强劲的增长潜力。
投资建议：基于公司电商渠道运营能力强、品牌与产品孵化能力突出、管理激励机制完善，以及彩棠品牌的持续增长，公司被给予“买入”评级。预计2021-2023年营收分别为47.22亿、57.92亿、70.37亿元，归母净利润分别为5.94亿、7.36亿、9.10亿元，对应PE分别为61倍、49倍、40倍，显示估值逐步下降但成长性仍强。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	31.24	37.52	47.22	57.92	70.37
归属母公司净利润（亿元）	3.93	4.76	5.94	7.36	9.10

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	2.37	2.96	3.66	4.53
每股净资产（元）	14.85	18.51	23.04
毛利率	63.2%	63.2%	63.2%
净利润率	12.6%	12.7%	12.9%
P/E（倍）	75.17	61.05	49.33	39.87
P/B（倍）	12.15	9.75	7.83
P/S（倍）	7.69	6.26	5.16