20180319-梧桐公会-启明股份-870285.OC-大宗商品价格风险管理整体解决方案提供商_9页_475kb

启明股份 (870285) 总结

核心内容

启明股份（870285）是一家专注于大宗商品价格风险管理整体解决方案的提供商，成立于2013年，现已成为国内该领域的领军企业。公司主要为钢铁、有色、能源、农产品等相关产业链上下游企业提供培训、咨询和软件服务，致力于帮助企业建立科学、系统的风险管理机制。

主要观点

• 业务模式：公司提供完整的解决方案，包括培训、咨询和自主研发的CTRM（大宗商品交易与风险管理系统）软件，其中软件业务占比高达97%，是主要收入来源。
• 产品结构：CTRM系统分为交易业务系统和风险管理系统，涵盖合同管理、定价管理、审批管理、采购与销售、票证管理、合规风险、信用风险和市场风险等模块。
• 市场空间：国内大宗商品行业规模庞大，涉及企业数量众多，为公司提供了广阔的市场发展空间。
• 竞争优势：公司具备品牌优势、人才优势、技术优势和政策支持优势，能够有效应对市场挑战。
• 投资评级：公司被评定为“中性”，主要基于其市场集中度高、竞争不确定性等因素。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2013年
• 主营业务：大宗商品价格风险管理整体解决方案
• 客户覆盖：钢铁、有色、能源、农产品等产业链上下游企业
• 股权结构：第一大股东安勇持股18.95%，公司无实际控制人，但周伟和于伟通过一致行动人协议实际控制公司

财务数据

投资亮点

• 品牌优势：成功服务多家大型企业，如五矿集团、酒泉钢铁集团等，树立良好品牌形象。
• 人才优势：汇聚多学科专业人才，形成高效的技术与营销团队。
• 技术优势：自主研发CTRM系统，具备数据提取、模型分析等核心技术，提升系统兼容性和应用多样性。
• 市场空间广阔：国内大宗商品行业企业数量庞大，市场需求旺盛，公司具备良好的增长潜力。

风险提示

• 客户集中度较高：2015年和2016年，公司前五大客户销售占比分别达99.60%和70.13%，存在依赖风险。
• 人才流失风险：行业人才短缺，技术更新快，人才流失可能影响公司发展。
• 市场竞争加剧：公司规模较小，未来可能面临更多竞争对手的挑战。
• 大宗商品依赖风险：公司业务与大宗商品行业发展密切相关，若行业受阻将影响公司经营。
• 无实际控制人风险：公司无控股股东，存在治理风险。

投资逻辑与估值

公司作为国内首家大宗商品价格风险管理服务提供商，具备一定的先发优势。然而，由于行业尚处于早期阶段，竞争格局尚未明朗，公司未来能否保持领先地位存在不确定性。因此，综合考虑，给予公司“中性”评级。

总结

启明股份专注于大宗商品价格风险管理领域，凭借自主研发的CTRM系统和全流程服务模式，已在国内市场占据一定地位。公司拥有较强的技术和人才优势，同时受益于大宗商品行业的快速发展。然而，其面临的客户集中度高、市场竞争加剧、政策风险等挑战不容忽视。未来，公司需进一步拓展客户群体，提升技术能力，以增强市场竞争力。