医药生物行业2021年下半年策略报告：创新+消费升级，引领行业成长-20210730-国开证券-20页_694kb

医药生物行业分析总结

核心内容

2021年上半年，医药生物板块整体微幅下跌，但子行业间分化加剧，部分细分领域仍具备较好的投资机会。行业估值较前期高点有所回落，但整体仍处于近五年较高水平。基金持仓集中度提升，重点布局医疗服务、创新药、疫苗及医疗器械等板块。行业整体面临政策、集采、经济等多重风险，但创新药、医疗器械、疫苗及医疗服务等领域具备较强的景气度和增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：
  医药生物板块自2021年初以来整体下跌1.8%，在申万28个行业中排名第15。上半年行业估值回落，但医疗服务、中药板块表现相对较好，业绩增长明显，凸显行业刚需属性。

• 投资亮点：

  • 创新药：创新药市场持续火热，高质量创新成为趋势。2020年CDE受理的1类创新药注册申请数量大幅增长，行业进入收获期。政策导向鼓励临床价值导向研发，或带来行业洗牌，资源向头部企业集中。
  • 医疗器械：进口替代与国际化是未来趋势，部分高端设备仍依赖进口，但国产品牌在二级及以下医院已有一定市场份额。集采政策对高值耗材有所缓和，利好头部企业。
  • 疫苗：新冠疫情推动技术进步，全球疫苗接种率持续上升，国内疫苗行业仍处高景气阶段，技术平台如mRNA有较大发展空间。
  • 医保政策免疫领域：医疗服务、疫苗、CXO等细分领域具备较强的医保免疫性和消费属性，有望持续受益于消费升级和行业创新。

关键信息

行业估值情况

• 医药板块TTM估值不到60倍，相对A股溢价率约为150%。
• 子板块估值分化显著，医疗服务板块TTM估值最高，达108倍；医疗器械估值回落至30倍左右；医药商业板块估值最低，为15倍。

基金持仓情况

• 基金医药持仓比为14.7%，环比提升0.5个百分点。
• 基金持仓集中度提升，重点增持医疗服务、CRO及疫苗等板块。
• 基金持股市值前五的公司包括药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗和智飞生物。

子行业表现

• 医疗服务：涨幅达14%，龙头公司如爱尔眼科、通策医疗业绩恢复较快。
• 中药：涨幅超过10%，受益于政策支持和估值推动。
• 生物制品与医疗器械：受集采影响，板块有所回调。
• 医药商业：上半年整体下跌超20%，表现最弱。

个股表现

• 涨幅前五的个股为热景生物（+264%）、美迪西（+178%）、昊海生科（+133%）、万东医疗（+126%）、福瑞股份（+123%）。
• 跌幅前五的个股为康弘药业（-59%）、安图生物（-45%）、国药股份（-40%）、英科医疗（-39%）、英特集团（-37%）。

创新药发展

• 创新药行业融资额创历史同期新高，市场表现活跃。
• 2020年CDE受理IND申请和NDA申请数量大幅增长，行业进入收获期。
• 新指导原则将提升研发门槛，推动行业高质量发展，加速产能出清。

医疗器械趋势

• 高端设备如MRI、CT、呼吸机仍以进口为主，但国产替代空间较大。
• 集采政策有所缓和，利好头部企业，加速国产替代。
• 迈瑞医疗作为行业龙头，具备国际化优势，建议关注。

疫苗行业前景

• 全球新冠疫苗接种量持续增长，我国接种率有望提升至80%。
• 技术进步推动疫苗研发，mRNA技术具有广阔前景。
• 智飞生物代理HPV疫苗及自主研发品种有望贡献业绩。

血制品行业

• 行业政策壁垒高，竞争格局稳定，但采浆量增速放缓。
• 新设浆站政策有放松预期，天坛生物有望受益，建议关注。

重点个股推荐

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 行业监管政策进一步收紧；
• 集采力度超预期对业绩产生负面影响；
• 中美贸易摩擦持续升级；
• 上市公司业绩增长低于预期；
• 国内外经济形势持续恶化；
• 市场整体系统性风险。

分析师信息

• 分析师：王雯
• 执业证书编号：S1380516110001
• 联系电话：010-88300898
• 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn

投资评级

• 行业投资评级：中性（相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间）
• 短期股票投资评级：中性（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间）
• 长期股票投资评级：B（未来3年内相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内）