20201118-西南证券-宏观专题报告_地方债解局_2021会有何不同__10页_1mb

地方债解局，2021会有何不同？总结

核心内容

2020年地方债发行规模大幅增长，受疫情冲击影响，中央和地方政府加大财政政策力度，专项债成为重要的政策工具。2021年地方债政策将更加注重规范性与风险防控，强调地方政府对债务的自主管理，中央不再兜底。

主要观点

• 地方债增量与存量同步增长：2020年新增地方政府债务限额达到4.73万亿元，截至10月末已发行4.49万亿元，再融资债券限额为1.84万亿元，预计全年发行总量将突破6.5万亿元。
• 专项债投向更加聚焦：专项债资金主要用于交通、市政、产业园区等基础设施及民生服务领域，2020年新增专项债资金支出占比达83.20%，并严格限制用于房地产及相关领域。
• 2021年专项债规模或有所缩减：随着经济复苏，2021年新增专项债限额可能低于2020年，但全年发行总额预计仍将维持在3万亿元以上。
• 地方债务风险防控加强：中央强调地方对债务杠杆的规模和安全性负责，不承担兜底责任，同时加强债务过程监管和期限控制。

关键信息

1. 地方债发行规模

• 2020年地方债发行情况：截至10月末，累计发行地方债6.12万亿元，完成全年计划的93.18%。
• 新增债券与再融资债券：新增债券发行4.49万亿元，再融资债券发行1.63万亿元。
• 专项债占比：2020年新增专项债发行3.55万亿元，占新增债券的79.1%。
• 专项债投向领域：主要用于交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保、民生服务、冷链物流、市政和产业园区基础设施等七大领域。

2. 地方债区域分布

• 东部地区为主力：发行规模前三的省份为山东、广东、四川，其中山东和广东分别投向“两新一重”和粤港澳大湾区。
• 中部地区紧随其后：发行规模前十的省份中，半数为东部沿海地区，其余多为中部地区。
• 部分地区发债规模较小：如新疆生产建设兵团、大连、西藏和宁夏，其发行规模在100亿元以下。

3. 2021年专项债可能下达情况

• 提前下达：2021年新增专项债限额可能于2020年12月前后提前下达。
• 限额变化：经济复苏背景下，2021年限额可能较2020年减少，但全年发行总额预计维持在3万亿元以上。
• 发行期限控制：新增一般债券平均期限控制在10年以下，10年以上新增债券占比不超过30%。
• 重点区域预测：京津冀、长江经济带、成渝经济圈、粤港澳大湾区、海南自贸港等区域2021年限额保持或提高的可能性较大。

4. 风险提示

• 发行限额不及预期：若经济复苏速度不及预期，专项债限额可能下调。
• 资金使用不及预期：资金使用效率若不达预期，可能影响政策效果。

政策导向

• 加强监管：财政部和发改委出台多项政策，强化专项债的全过程管理，确保资金使用合规。
• 市场化发行：鼓励地方参考地方债收益率曲线设定投标区间，提升发行市场化水平。
• 规范用途：严禁将专项债资金用于置换债务、发放工资、企业补贴等非项目建设领域。
• 支持“两新一重”：专项债继续支持新型基础设施、新型城镇化、重大工程等重点领域。

结论

2021年地方债政策将更加注重规范性和风险防控，地方政府需加强债务管理，确保资金使用效率和项目质量。专项债发行规模可能略有下降，但仍是地方政府重要的融资工具。同时，中央不再兜底，地方政府需对债务杠杆的规模和安全性负责。