20221007-天风证券-可转债市场周报_关注海外流动性预期及节后日历效应_11页_1mb

可转债市场周报（2022.10.07）总结

核心内容

• 市场整体表现：2022年10月7日可转债市场整体下跌，中证转债及中证1000再次接近历史底部区间。市场风格偏向小盘价值及成长板块，医药生物及食品饮料板块表现较好，而国防军工、有色金属、钢铁板块跌幅较大。
• 投资者情绪：市场情绪偏弱，转债成交额环比下降11.27%，降至400亿边缘。高价转债跌幅普遍超过4%，仅医药生物板块有小幅上涨。
• 市场分析：中证转债与中证1000的跌幅与利率走势高度负相关，因此需综合考虑国内弱修复、历史大会影响及外围压力，预计十年国债收益率将在2.7%附近横向移动。
• 重大会议影响：2022年10月即将迎来重要会议，市场预期将对可转债市场产生影响，同时海外紧缩节奏可能接近顶点，建议关注行业均衡与个券景气预期。

主要观点

• 国内宏观环境：相比年初，当前国内宏观环境有所改善，但疫情冲击及疫后反弹逻辑已基本演绎完毕，外围因素成为更重要的扰动因素。
• 海外因素：9月美国ISM制造业指数低于预期，瑞信面临雷曼式危机风险，促使美联储可能调整政策，美债收益率连续下跌，美股大幅反弹。
• 日历效应：回顾近10年的国庆节后5个交易日，除2018年外，其余年份均上涨，因此可适当关注国庆后的日历效应。
• 择券策略：建议关注行业均衡与个券景气预期，同时警惕成长行业波动，重视传统能源及高耗能板块机遇，关注地产产业链的预期博弈。

关键信息

一、市场走势

• 上证指数一周下跌2.07%，创业板指数下跌0.65%。
• 行业方面，医药生物（+4.48%）、食品饮料（+3.23%）涨幅居前，国防军工（-8.08%）、有色金属（-7.27%）、钢铁（-5.67%）跌幅靠前。
• 转债市场整体下跌1.47%，偏股性转债溢价率下降1.32个百分点至22.43%，债性到期收益率上行0.09个百分点至1.38%。

二、投资者结构

• 上交所9月转债投资者结构中，主要机构投资者配置意愿稳定或偏积极，其中QFII+RQFII、银行自营、其他金融机构、私募基金、保险机构等环比增长显著。
• 财务公司、券商自营、一般机构等持有规模环比下降较多。

三、基本面组合表现

• 2022年9月基本面组合下跌4.57%，同期中证转债指数下跌2.32%，基本面组合相对跑输2.24个百分点。
• 组合中涨幅相对较小的标的包括苏行（+1.06%）、润建（-1.07%）、科伦（-1.09%）、中银（-1.70%）等。
• 跌幅较大的标的包括金禾（-9.83%）、华翔（-7.85%）、福能（-7.20%）、华兴（-6.53%）等。

四、10月基本面组合

• 2022年10月基本面组合建议关注：华翔、温氏、楚江、苏利、盛虹、科伦、福能、金禾、中银、苏行。
• 移出禾丰、润建、华兴的原因包括流通性变差、组合弹性与风格调整等。

五、择券建议

1. 成长行业：可能进入波动较大的阶段，建议反复验证中长期逻辑。
2. 传统能源及大宗商品：关注能源紧张及通胀背景下的机遇，重视传统能源板块，警惕高耗能板块风险。
3. 地产产业链：短期关注重大会议前市场预期博弈，中长期关注地产与国民经济的相关性，建议关注建筑建材、银行等板块。

六、转债发行进展

• 本周无转债上市，但多个公司公告发行可转债，包括睿创微纳、珠海冠宇、利元亨、奕瑞科技、齐鲁银行、赛轮轮胎等。
• 一些公司已获得证监会核准或股东大会通过，如百川股份、新化股份、春秋电子等。

七、私募EB项目

• 本周私募EB项目更新包括雪天盐业、航发控制、乐普医疗等，项目状态为已受理或通过。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能对市场产生新的扰动。
• 海外紧缩超预期风险：美联储政策调整可能影响市场。
• 地缘政治风险：欧亚地缘政治风险可能对全球市场造成影响。
• 宽松政策效果不及预期风险：政策效果可能不达预期。
• 主体信用和舞弊等风险：需关注转债发行人的信用风险。

附录

• 分析师：孙彬彬（分析师）、李由（联系人）
• 近期报告：
  1. 《固定收益：财政部减免居民换购住房个人所得税，债市怎么看？- 固定收益专题》2022-09-30
  2. 《固定收益：节后市场怎么看？-天风总量团队联席解读》2022-09-28
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