20140102-上海证券-可转债1月投资策略_流动性变化仍是影响市场的首要因素_13页_1mb

可转债1月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1月可转债市场的投资策略，指出流动性变化仍是影响市场的主要因素。同时，报告对A股市场走势、可转债条款博弈及重点券种进行了详细分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点与逻辑

1. 市场回顾

• 中证转债指数大幅调整：受12月上证指数大幅下跌影响，中证转债指数也出现超过3%的调整。
• 流动性堪忧：资金成本居高不下，市场面临阶段性资金紧张压力。
• 行业分化严重：A股市场呈现结构性行情，大部分行业下跌，仅家用电器和医药生物上涨。

2. 市场展望

• 中国经济疲软：1-11月工业企业利润增速下滑至3个月最低位，显示经济仍处于底部徘徊状态。
• 美国政策温和：美联储退出量化宽松政策相对温和，对全球流动性影响较小。
• 利率维持高位：1月份资金面仍将紧张，利率水平预计不会明显回落。
• 结构性机会持续：在流动性紧张的背景下，可转债市场仍将以结构性机会为主。

3. 投资策略

• 条款博弈带来高抛低吸机会：部分可转债已触发回售或修正条款，但上市公司执行意愿较低，投资者可利用波动进行操作。
• “国九条”短期影响有限：政策虽有助于长期市场健康发展，但短期内对市场提振作用有限。
• 关注IPO重启节奏和规模：IPO重启将对市场流动性构成考验，需关注其对资金面和市场表现的影响。
• 转债表现仍以跟随正股为主：市场仍处于结构性行情中，可转债走势将受正股影响较大。

关键信息

流动性因素

• 12月资金面紧张，央行多次进行逆回购操作，但效果有限。
• 1月份面临元旦、春节假期及IPO重启等多重流动性压力。
• 资金成本高企，市场收益率曲线持续上行。

条款博弈情况

• 回售条款触发：博汇转债、海运转债、燕京转债等已触发回售条款。
• 修正条款触发：博汇转债、歌华转债、海运转债等已触发修正条款。
• 赎回条款触发：同仁转债曾触发赎回条款，但未执行。

重点券种分析

• 金融服务业：银行股是交易量最集中的可转债品种，但整体表现不佳。
• 平安转债：上市后表现抢眼，但随后回调，建议在指数企稳后低吸。
• 同仁转债与川投转债：股价接近赎回价，可关注其波动带来的交易机会。

投资建议

• 在流动性紧张的环境下，可转债市场机会仍以结构性为主。
• 利用条款博弈进行高抛低吸操作，把握市场波动。
• 关注IPO重启节奏及规模，警惕对资金面的进一步影响。
• 对金融服务业可转债保持谨慎，关注平安转债等个别品种。
• 重点跟踪同仁转债和川投转债的股价波动，寻找交易机会。

投资评级体系

免责条款

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