20221014-国信证券-扬杰科技-300373.SZ-汽车电子业务加速增长_双品牌_打通国内外循环_5页_422kb

扬杰科技（300373.SZ）总结

核心内容

扬杰科技（300373.SZ）是一家专注于半导体领域的公司，其业务近年来在汽车电子、MOSFET、IGBT与碳化硅（SiC）等方向快速发展，业绩稳步提升，盈利能力增强，投资评级为“买入”。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度预计实现归母净利润8.75-9.88亿元，同比增长55%-75%；扣非后归母净利润8.17-9.30亿元，同比增长52%-73%。3Q22单季度归母净利润预计2.88-4.01亿元，同比增长31%-82%。
• 汽车电子业务加速：汽车电子业务收入同比增长超过500%，已批量供货客户超300家，产品应用于新能源汽车三电系统。PSBD芯片、PMBD芯片及车规级沟槽MOSFET平台产品已通过验证并实现批量应用。
• 新产品销售增长迅速：MOSFET、IGBT、SiC等新产品销售收入均同比增长超过100%。公司已完成10-200A Trench 1200V IGBT全系列开发，并在光伏应用中获得大批量订单。
• “双品牌”战略成效显著：公司通过“MCC”品牌拓展欧美市场，产品价格优势明显，毛利较高；通过“YJ”品牌主攻中国及亚太市场。双品牌策略推动海外业务销售收入同比增长翻倍，整体盈利能力提升。
• 8英寸晶圆制造能力提升：公司已收购湖南楚微半导体，一期产线月产1万片，二期将建设月产3万片的8英寸硅基芯片产线和月产0.5万片的6英寸碳化硅基芯片产线，以缓解产能瓶颈。
• 财务表现稳健：公司营业收入及净利润持续增长，毛利率和EBIT Margin稳步提升，资产负债率保持在合理区间，企业自由现金流和权益自由现金流均呈现增长趋势。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.5亿元、14.7亿元、18.8亿元，对应PE分别为21.9倍、17.1倍、13.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

风险提示

• 新能源发电及汽车需求不及预期
• 扩产节奏不及预期

附录：财务指标

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务与估值指标

结论

扬杰科技在汽车电子、MOSFET、IGBT和SiC等业务领域展现出强劲的增长势头，通过“双品牌”战略有效拓展国内外市场，提升盈利能力。公司正通过8英寸晶圆制造能力的提升，进一步突破产能瓶颈。财务表现稳健，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。