20250413-东吴证券-建筑材料行业跟踪周报_继续看好内需消费地产链_21页_1mb

建筑材料行业跟踪周报总结

核心内容

本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-2.42%，优于沪深300（-2.87%）和万得全A指数（-4.31%），分别获得0.46%和1.89%的超额收益。整体来看，建筑材料行业在政策支持和需求端改善预期下，展现出一定的抗跌能力。

主要观点

1. 内需消费地产链持续看好

• 政策导向：随着中国不再升高关税数字，美国落地一系列豁免政策，双边沟通频发，关税博弈最激烈时点可能已过。政策面将继续强化扩内需、稳投资，为建材行业提供支撑。
• 行业景气：地产链出清近尾声，供给格局大幅改善，2025年需求平稳，企业增长预期较低，板块具备较高胜率。若刺激内需，行业景气有望明显抬升。
• 投资建议：首选低估值的消费龙头和扩张型公司，如北新建材、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、坚朗五金等；建议关注三棵树。

2. 外部需求回落，中西部基建成救急方向

• 贸易环境变化：特朗普任期内，美国市场回报率下降，不确定性增加，非美国家贸易联系加强，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等市场。
• 美元降息：非美国家经济建设有望进入快车道，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展等；可适当关注美国有产能的公司，如爱丽家居、中国巨石等。

3. 水泥行业基本面与市场表现

• 价格变动：全国水泥价格环比微跌0.2%，部分区域如北京、天津价格上涨，而山东、河南、湖北、湖南等地区价格回落。华中地区因需求不足，价格回调。
• 库存与出货：全国水泥平均库位为60.2%，环比上升3.3个百分点；平均出货率为48.3%，环比上升0.9个百分点，但同比仍下降。
• 行业展望：3月以来水泥价格反弹超预期，Q1全国均价高于去年同期，一季报有望表现靓丽。行业通过供给收缩实现供需再平衡，盈利中枢有望高于去年。龙头企业估值处于历史低位，有望迎来修复。

4. 玻纤行业基本面与市场表现

• 价格稳定：国内无碱粗纱价格延续稳定走势，电子纱价格基本稳定，部分企业提价反映供需改善意愿。
• 库存与需求：全国样本企业玻纤库存略有下降，表观消费量有所提升，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。
• 行业展望：中期粗纱盈利底部向上，需求侧风电、热塑等领域增长。中长期落后产能出清、成本下降将为新应用拓展提供催化剂。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。

5. 玻璃行业基本面与市场表现

• 价格波动：全国浮法白玻原片价格较上周上涨7.1元/吨，但较2024年同期下降409.6元/吨。
• 库存与需求：全国13省样本企业原片库存下降，表观消费量上升，供需结构或处于平衡线附近。
• 行业展望：供给出清加快，叠加季节性需求改善，价格支撑较强。建议关注旗滨集团，建议关注南玻A等。

6. 装修改材行业基本面与市场表现

• 政策影响：政府工作报告强化促内需和消费政策预期，对地产延续“稳楼市”、“止跌回稳”的基调。2024年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，2025年以旧换新政策有望进一步扩大。
• 市场表现：1-2月全国规模以上建材家居卖场销售额同比增长8.7%，多个一线城市二手房成交持续增长，叠加国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强。
• 投资建议：推荐扩张意愿强的龙头企业，如北新建材；关注受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份；建议关注竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高的细分龙头，如兔宝宝、奥普科技、伟星新材。

关键信息

水泥

• 全国高标水泥价格为396.3元/吨，环比下跌0.8元/吨，较2024年同期上涨39.2元/吨。
• 区域价格差异明显，泛京津冀、华北地区价格上涨，长江流域、华东、中南地区价格下跌。
• 全国水泥平均库位为60.2%，环比上升3.3个百分点，较2024年同期下降9.8个百分点。
• 全国水泥平均出货率为48.3%，环比上升0.9个百分点，较2024年同期下降2.5个百分点。
• 水泥企业市净率估值处于历史底部，行业整合有望加速，龙头企业如华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥值得关注。

玻纤

• 无碱粗纱价格稳定，电子纱价格基本稳定，部分企业提价反映供需改善意愿。
• 全国样本企业玻纤库存为5622万重箱，环比下降83万重箱，较2024年同期上升2万重箱。
• 玻纤表观消费量为45.9万吨，环比上升4.2万吨，较2024年同期下降6.4万吨。
• 玻纤产能维持稳定，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。

玻璃

• 全国浮法白玻原片价格为1319.5元/吨，环比上涨7.1元/吨，较2024年同期下降409.6元/吨。
• 全国13省样本企业原片库存为5622万重箱，环比下降83万重箱，较2024年同期上升2万重箱。
• 玻璃产能稳定，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

装修改材

• 家居建材需求有望持续释放，推荐北新建材、三棵树；关注受益国补政策的欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份；关注兔宝宝、奥普科技、伟星新材等竞争格局优、业绩稳健的公司。

风险提示

• 地产信用风险失控
• 政策定力超预期

行业动态跟踪

1. 一季度全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2%

• 政策背景：铁路建设投资增长，为扩大内需、促进区域协调发展提供支撑。
• 点评：预计对相关工程和材料需求形成持续拉动作用。

2. 两部门开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动

• 政策内容：中央财政继续通过定额补助支持部分城市实施城市更新，重点支持地下管网更新改造、综合管廊建设等。
• 点评：补助规模扩大，有望撬动城市更新投资增长，利好相关材料需求。

3. 湖北省经信厅发布水泥熟料生产线生产时间计算名单

• 政策内容：核定生产时间为330天/270天，配合产能管控政策落地，对南方省份产能发挥形成更强约束。
• 点评：有助于缓解产能过剩矛盾，改善竞争格局，利好区域中长期盈利中枢企稳回升。

本周行情回顾

• 建材板块（SW）涨跌幅为-2.42%，沪深300为-2.87%，万得全A为-4.31%。
• 超额收益分别为0.46%和1.89%。
• 个股方面，海鸥住工、爱丽家居、海螺水泥、九鼎新材、三棵树涨幅居前；长海股份、万里石、瑞尔特、凯伦股份、蒙娜丽莎跌幅居后。

图表目录

• 图1：全国高标水泥价格
• 图2：长三角地区高标水泥价格
• 图3：泛京津冀地区高标水泥价格
• 图4：两广地区高标水泥价格
• 图5：全国水泥平均库容比
• 图6：全国水泥平均出货率
• 图7：长三角地区水泥平均库容比
• 图8：长三角地区水泥平均出货率
• 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比
• 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率
• 图11：两广地区水泥平均库容比
• 图12：两广地区水泥平均出货率
• 图13：全国平板玻璃均价
• 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存
• 图15：缠绕直接纱主流报价
• 图16：电子布主流报价
• 图17：玻纤表观消费量（所有样本）
• 图18：玻纤表观消费量（不变样本）
• 图19：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）
• 图20：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）

表格目录

• 表1：建材板块公司估值表
• 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表
• 表3：本周水泥价格变动情况
• 表4：本周水泥库存与发货情况
• 表5：本周水泥煤炭价差
• 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况
• 表7：本周建筑浮法玻璃价格
• 表8：本周样本企业库存及表观消费量
• 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动
• 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差
• 表11：本周玻纤价格表
• 表12：玻纤库存变动和表观需求表
• 表13：玻纤产能变动
• 表14：本周消费建材主要原材料价格
• 表15：板块涨跌幅前五
• 表16：板块涨跌幅后五