20250428-东吴证券-建筑材料行业跟踪周报_以稳为主_科技加内需仍是主线_21页_931kb

建筑材料行业跟踪周报总结

核心内容

本周建筑材料板块（SW）整体表现略逊于大盘，涨跌幅为 $0.22%$，同期沪深300、万得全A指数分别为 $0.38%$、 $1.15%$，板块超额收益为 $-0.16%$、 $-0.93%$。整体来看，板块以稳为主，科技属性强的公司及内需消费地产链仍是投资主线。

主要观点

水泥行业

• 价格变动：本周全国水泥价格环比回落 $0.5%$，价格下调主要集中在华东、中南、西南地区，幅度为10-30元/吨；辽宁地区价格小幅上涨55元/吨。整体市场供需关系趋弱，价格维持震荡下行趋势。
• 出货情况：全国样本企业平均水泥出货率为 $47.4%$，环比下降 $1.3%$，较2024年同期下降 $2.5%$。南方地区出货率在5-7成，北方地区略有提升。
• 库存情况：全国样本企业平均水泥库位为 $61.8%$，环比持平，较2024年同期下降 $6.6%$。
• 政策影响：水泥行业进入超低排放改造提升阶段，预计到2025年底，50%产能完成改造；到2028年底，重点区域企业基本完成改造，有助于缓解产能过剩问题。
• 投资建议：推荐全国及区域性龙头企业如华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。

玻璃行业

• 价格变动：全国浮法白玻原片平均价格为1331.8元/吨，环比上涨 $3.3$ 元/吨，但较2024年同期下降 $382.4$ 元/吨。
• 库存情况：全国13省样本企业原片库存为5618万重箱，较上周下降6万重箱，较2024年同期增加132万重箱。
• 产能与需求：行业盈利仍处底部区域，需求端风电、热塑等领域继续增长，供给端部分企业可能因成本上升而缩减产能。
• 投资建议：推荐旗滨集团，建议关注南玻A等浮法玻璃龙头，因其在硅砂等资源上的成本优势及光伏玻璃等多元业务的成长性。

玻纤行业

• 价格变动：无碱粗纱市场报价以稳为主，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格在3500-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833元/吨，同比上涨 $9.33%$，较上周同比涨幅收窄6.06个百分点。电子纱价格保持稳定，部分企业因产品结构差异化及低介电需求缺口维持较高产销水平。
• 库存与需求：样本企业库存较2024年同期略有变化，表观需求有所增长。
• 中长期前景：随着落后产能出清及成本下降，玻纤行业有望迎来景气度提升，新产品如低介电电子布需求持续增长，利好龙头企业。
• 投资建议：推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。

装修改材

• 政策支持：2024年两新政策对家居建材消费拉动明显，2025年以旧换新政策有望进一步扩大，推动消费需求释放。
• 市场表现：1-2月全国规模以上建材家居卖场销售额同比增长 $8.7%$，一线城市二手房成交持续增长，利好家居建材消费。
• 投资建议：推荐扩张意愿强的龙头企业如北新建材，关注受益国补政策的细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份，以及竞争格局优、业绩稳健的公司如兔宝宝、伟星新材、奥普科技。

关键信息

• 市场情绪：贸易战情绪有所缓和，出口板块领涨。国内政策以稳为主，推动内需和消费。
• 板块表现：本周建筑材料板块涨幅落后于沪深300及万得全A，但整体具备较高胜率。
• 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。

投资建议

• 首选：低估值的消费龙头和扩张型公司，如北新建材、三棵树、兔宝宝、奥普科技、伟星新材、欧派家居、箭牌家居等。
• 其次：关注中西部基建带来的需求增长，如华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。
• 最后：科技属性强的公司，如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。

行业动态

• 政策动向：中共中央政治局会议强调扩内需、稳投资，提出加快专项债券和超长期特别国债的发行使用，利好基建和地产链。
• 水利资金：财政部下达471亿元水利发展资金，重点支持中小河流治理、山洪沟治理、农村供水和农业节水，有望支撑相关工程和材料企业。
• 环保政策：山东省发布水泥行业超低排放改造提升方案，推动行业环保升级，加速落后产能退出。

风险提示

• 地产信用风险失控
• 政策定力超预期

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

图表与数据

• 图1至图12：水泥价格、库存及出货率数据
• 表1至表16：估值、分红收益率及涨跌幅数据
• 图13至图19：玻璃、玻纤价格及产能数据