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金融孵化产业，产业资本化助力价值重估买入（维持）

核心内容总结

远东宏信作为一家“金融+产业”双轮驱动的企业，正积极进行设备运营业务的分拆上市，以识别独立企业价值并释放业务潜力。公司通过金融与产业的协同发展，实现资本孵化与产业反哺的良性循环，进一步推动估值重估。

主要观点与关键信息

1. 设备运营业务拆分与产业资本化

• 业务识别与价值释放：设备运营业务拆分有助于识别独立企业价值，强化产业经营模式，提升企业整体价值。
• 持续增长能力：设备运营业务具有持续经营能力，2020年前三季度收入增长约30%，达24亿元，运营设备数量持续上升。
• 产业龙头地位稳固：宏信建发在建设领域资产规模全国第一，设备种类齐全，覆盖全国多个城市，服务客户数量众多。

2. 疫情好转与经济复苏推动业绩修复

• 整体业绩改善：2020年第三季度远东宏信整体业绩呈现修复态势，收入恢复至去年同期水平，盈利跌幅收窄。
• 传统业务回升：生息资产总额增长10%，息差保持稳定，咨询服务费收入持续恢复。
• 资产质量稳定：不良资产率维持在1.13%，拨备覆盖率较高，资产质量良好。

3. 金融稳健助力产业腾飞

• 盈利拐点到来：后疫情时代经济复苏带动融资租赁行业增长，远东宏信作为龙头，盈利空间扩大。
• 金融业务优势：金融租赁与咨询业务收入占比高，2019年达76%，净息差和净利差稳步提升。
• 融资能力强劲：公司拥有强大的融资能力，2020年累计发行ABS超1200亿元，融资成本低，流动性充足。

4. 产业业务增长潜力大

• 医疗产业稳步发展：2019年医疗运营收入达29亿元，毛利率保持在25%以上，未来增长可期。
• 教育产业布局K12：公司全面布局K12教育，致力于打造中西融合的精英教育体系，2019年教育收入增长32.8%。
• 产业协同效应：金融与产业协同发展，形成互补，提高资本利用率与资源整合能力。

5. 人才机制与治理结构

• 背靠央企，治理结构市场化：公司第一大股东为中国中化，治理结构国际化，管理层经验丰富。
• 股权激励计划：高管持股比例达17.39%，股权激励计划绑定核心团队利益，增强公司治理效率。
• 人才培养机制：公司自2005年起实施“铸剑行动”，培养大量租赁人才，为业务发展提供持续动力。

6. 盈利预测与投资评级

• 盈利预期良好：预计2020年每股收益为1.14元，2021年为1.30元，PE与PB均处于低位，显示公司估值优势。
• 维持“买入”评级：公司具备长期价值回报与安全边际，投资价值突出。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：国内经济若持续下行，将影响租赁市场需求。
2. 金融监管趋严：政策趋严可能限制公司杠杆规模。
3. 疫情控制不及预期：疫情若持续，可能影响公司回款率与资产质量。

图表与数据概览

相关研究

1. 《远东宏信（03360）：2020年中报点评：传统金融业务稳健，产业运营优势扩大》
2. 《远东宏信（03360）：金融稳健+产业腾飞，租赁龙头蓬勃发展》

结论

远东宏信通过分拆设备运营业务，强化产业资本化路径，推动估值重估。在宏观经济复苏、金融监管趋严及产业业务增长的背景下，公司具备较强的盈利能力与抗风险能力，维持“买入”评级。