20220619-太平洋-固定收益周报2022年第22期_债市短期继续维持震荡_6月转债组合不变_26页_1mb

债市短期继续维持震荡，6月转债组合不变

核心内容

本报告分析了2022年6月13日至6月19日期间中国债市和转债市场的表现，以及一级市场和二级市场的情况。报告指出，债市短期将继续维持震荡，6月转债组合保持不变。同时，国内经济呈现恢复势头，美国加息预期落地，对市场产生一定影响。

主要观点

• 利率债微跌：国债期货微跌，现券收益率各期限品种继续调整，收益率曲线趋于陡峭。
• 城投债收益率下降：城投债收益率下降，利差收窄，表明流动性有所宽松。
• 产业债收益率提升：产业债收益率提升，利差走扩，显示流动性有所收紧。
• 信用债成交量小幅提高：信用债成交量小幅提高，中票和短融成交金额增加。
• 权益与转债上涨：A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，个券涨多跌少。
• 利率债供给大幅提升：利率债净融资额大幅提升，招投标全场倍数有所提高。
• 信用融资环境较好：城投债和产业债净融资额均有所提高，显示融资环境较好。
• 转债估值提升：转债估值提升，股性标的表现优于债性标的，债底保护减弱。
• 国内经济恢复：5月固定资产投资稳定增长，工业增加值由负转正，但房地产投资仍面临下行压力。
• 美国加息落地：美联储加息75BP，符合市场预期，对国内债市情绪偏空。
• 债市短期震荡：市场资金面平稳宽松，债市短期仍将维持震荡走势，转债组合保持不变。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货微跌：5年期国债期货活跃合约维持不变，10年期国债期货活跃合约下跌0.02%。
• 现券收益率调整：10年期国债收益率为2.78%，较上周上调2.26BP；10年期国开债收益率为2.98%，较上周上调0.91BP。
• 可转债指数上涨：中证转债及可交换指数较上周小幅上涨0.86%，个券涨多跌少，涨幅靠前的有东时转债和模塑转债，跌幅靠前的有永吉转债和金陵转债。

一级市场动态

• 利率债供给大幅提升：本周新发行利率债149只，融资8,935.96亿元；总偿还量为2,114.01亿元，净融资额为6,821.95亿元。
• 城投债净融资小幅提升：新发行城投债183只，融资1,262.07亿元；总偿还量为730.26亿元，净融资额为531.81亿元。
• 产业债净融资大幅提高：新发行产业债1,060只，融资13,522.29亿元；总偿还量为7,239.74亿元，净融资额为6,282.55亿元。
• 转债上市与发行：福莱转债上市，首日收盘涨幅27.69%；通裕转债发行，预计下周完成申购。

银行间流动性

• 流动性有所收紧：R007和DR007均有所上升，但利差收窄。
• 央行零投放零回笼：央行对到期的2000亿元MLF进行等量平价续作，逆回购操作实现资金零投放零回笼。

信用利差与转债估值

• 信用利差处低位：各期限品种信用利差处于低位，6月期和9月期接近历史最低。
• 转债估值提升：股性标的估值提升，债性标的债底保护减弱，平均到期收益率下降。

国内经济与美国加息

• 经济恢复势头：5月固定资产投资稳定增长，工业增加值由负转正，显示经济逐步恢复。
• 房地产投资下行：房地产投资和销售继续下降，短期面临较大下行压力。
• 消费回暖：社会消费品零售额降幅收窄，部分必需消费品表现良好。
• 美联储加息：美联储加息75BP，符合市场预期，对通胀控制和经济前景有重要影响。

后市展望

• 债市短期震荡：利率债收益率维持震荡，美国通胀和加息对国内债市情绪偏空，但资金面平稳宽松，为债市提供一定安全边际。
• 转债组合不变：6月转债组合保持不变，推荐张行转债、中银转债、傲农转债、正邦转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、靖远转债、鹏辉转债。

风险提示

• 海外流动性收紧：对新兴市场可能产生不利影响。
• 俄乌局势升级：可能对市场带来额外风险。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。